行业与公司 * 行业涉及美国大型生物制药公司 涵盖品牌药和专利药 同时提及仿制药和特种药公司[1][2] * 公司覆盖范围包括摩根大通研究的大型制药公司 具体有艾伯维(ABBV)、安进(AMGN)、百时美施贵宝(BMY)、礼来(LLY)、强生(JNJ)、默克(MRK)、辉瑞(PFE)等 以及仿制药/特种药公司如安奈尔制药(AMRX)、Organon(OGN)、梯瓦制药(TEVA)、Viatris(VTRS)[9] 核心观点与论据 * 特朗普宣布对品牌/专利药征收100%关税 10月1日生效 但若公司在美国建设制造工厂（已破土动工/在建）则可豁免[1] * 预计大部分药品将被排除在关税之外 主要依据有两点：1) 大型制药公司已基本开始或正在进行美国本土制造产能的扩张 2) 行业库存积累应能保证在2026年中期或更晚之前没有或仅有最小程度的关税暴露 这为尚未开始建设的公司提供了缓冲时间[1] * 尽管公告细节尚不明确（包括Pharma 232的最终细节及制造工厂如何与特定产品挂钩） 但总体认为关税对覆盖的大型制药公司影响非常可控[2] * 此公告可能不会改善行业情绪 因为会重新引发投资者对最惠国待遇(MFN)和《通胀削减法案》(IRA)药品价格谈判的关注[2] * 对于仿制药/特种药覆盖公司而言 此次更新（以及近几个月的其他更新）似乎并未针对仿制药产品 这可能是一个积极因素[2] 其他重要内容 * 报告由摩根大通证券有限责任公司发布 包含分析师认证、重要披露、评级分布、估值与风险说明以及全球各地区的法律实体披露信息[3][5][7][8][10][13] * 报告评级分布显示 摩根大通全球股票研究覆盖中 Overweight(买入)占50% Neutral(持有)占37% Underweight(卖出)占13%[10] * 报告包含广泛免责声明 指出信息可能不完全准确 意见可能发生变化 并且过去表现不能预示未来结果[47][49] * 报告完成并传播于2025年9月25日美国东部时间晚上9:10[52]