公司：新东方教育科技集团 (New Oriental Education & Technology, EDU US) 财务表现与预期 * 公司预计其2026财年第一季度（1QF26）的收入和营业利润率（OPM）将超过此前指引的高端 收入此前指引为同比增长2-5% 营业利润率指引为同比提升0-0.5个百分点[1][2] * 业绩超预期主要得益于海外业务收入好于预期 实际同比变化为-5%至0% 优于此前指引的-5%[2] * 管理层维持2026财年全年收入增长指引为同比增长5-10% 营业利润率指引为持平至小幅增长[9] * 公司当前预测2026财年非GAAP营业利润为5.86亿美元（营业利润率11.1%）非GAAP净利润为5.49亿美元（净利润率10.4%）[9] 业务分部表现 * 海外业务收入仍面临挑战 同比预计下降5% 不确定性持续存在 尚未出现明确好转迹象[1][9] * 高中业务收入增长强劲 预计同比增长10-12%[9] * K9业务（义务教育阶段）增长加速 预计同比增长20% 并且在2026财年第二季度开始重新加速增长[9] 股东回报与估值 * 公司当前有为期三年的股东回报计划 承诺将不低于GAAP净利润的50%用于回报股东[4] * 管理层计划提高派息比率 目标是将50%以股息形式发放 其余用于股票回购[4] * 摩根士丹利维持对公司“持股观望”（Equal-weight）的评级 目标股价47美元 对应2026财年预期市盈率13.7倍[4] * 该估值基于公司2026至2029财年8.4%的盈利年复合增长率（CAGR）[4] 利润驱动因素与风险 * 成本控制努力 K9业务营业利润率的改善以及盈利性的东方甄选（East Buy）业务 预计将有助于抵消海外业务带来的拖累[9] * 上行风险包括：非学科辅导和智能学习设备的留存率超预期 其他新业务增长快于预期 留学需求更强力复苏[12] * 下行风险包括：竞争加剧 其直播电商业务的收入/盈利能见度相对教育业务较低 高中及非学科辅导监管政策可能发生变化[12] 行业：中国教育 行业观点与覆盖 * 摩根士丹利对中国教育行业的整体观点为“具吸引力”（Attractive）[6] * 研究覆盖范围内的公司包括新东方教育科技集团（评级：持股观望）和好未来教育集团（TAL Education Group, TAL US，评级：增持）[63]