历史上白酒如何走出调整期 20250924 摘要 2008 年金融危机期间，中国经济放缓冲击高端白酒消费，国务院 4 万 亿刺激计划带动市场回暖，白酒指数显著上涨，基本面逐季改善，政策 催化是关键因素。 2012-2015 年白酒行业受"三公消费"限制影响，中高端政商务需求 大幅削减，行业进入下行通道。降息降准、地产政策松绑及棚改货币化 等措施推动经济复苏。 2018 年贸易战和去杠杆政策导致经济下行，但财政加码等支持性政策 及领导层表态，形成"政策底"，恢复市场信心，宏观调控措施迅速推 动行业回暖。 当前（2025 年）宏观环境与历史存在较大差异，不宜简单对比。二季 度报表端确认出清，渠道库存减少，可能接近底部，应关注宏观调控、 库存变化及企业基本面。 2019 年初信贷数据超预期，消费环境转暖，白酒行业开始上升，外资 流入是重要因素。在业绩未明显改善情况下，白酒指数大幅上涨，估值 贡献显著。 Q&A 白酒行业在过去 30 年经历了哪些主要的调整周期？这些周期的背景和主要影 响因素是什么？ 过去 30 年，白酒行业经历了四个主要的调整周期。第一个周期是 1999 年至 2003 年，受亚洲金融危机和通缩影响 ...