行业与公司 * 行业涉及新能源 特别是锂电和固态电池产业链 包括储能电池 正负极材料 六氟磷酸锂 隔膜 以及固态电池相关材料与设备[1][2][4] * 具体提及的公司包括电池厂商宁德时代 亿纬锂能 中创新航 欣旺达 珠海冠宇 材料企业湖南裕能 龙蟠科技 天赐材料 多氟多 尚太科技 璞泰来 恩捷股份 星源材质 以及固态电池相关企业下屋新能 上海洗霸 赣锋锂业 天齐锂业 英联股份 天铁股份 远航精密 设备企业纳科诺尔 宏工科技 利元亨 先惠技术 联赢激光等[1][3][5][7][8][9][10][11][14][15][16][17] 核心观点与论据 * 行业增长动力强劲 中国2035年新能源目标明确 风电和太阳能发电总装机容量将达到2020年的6倍以上 新能源汽车将成为新销售车辆的主流 为产业链提供长期增长动力[1][2] * 储能电池行业反转 头部储能电池厂商涨价落地 行业供需关系改善 叠加四季度国内新能源车购置税退坡和美国储能关税抢装 预计2026年头部电池厂商订单同比增长约40%[1][2] * 固态电池产业化加速 工信部中期验收临近（9-10月） 头部厂商对性能指标有信心 年底原型车路测和小批量量产线招标预期将加速产业化 市场预期2036年需求超100GWh 若性能迭代和降本超预期 装机预期将上修[1][4] * 锂电板块投资价值突出 资金承载量 基本面和估值方面都表现出色 宁德时代A股涨幅超3% H股超5% 市值超1.8万亿 预计2026年实现TW级别排产 净利润850亿元 有望获得25倍PE估值 市值看2万亿以上[2][5] * 材料环节供需改善 四大材料整体产能利用率7-8成 高位运行扩张谨慎 六氟磷酸锂等盈利价格回归 经过三年下行周期后 终端储能需求旺盛 电池端已涨价 供给端几乎无新增产能 行业供需关系明显改善[6][12][13] * 六氟磷酸锂价格回升 市场供需改善 头部厂商产能利用率高（天赐股份80%至满产 多氟多产能利用率饱满） 加工费上涨是必然趋势 预计明年加工费有望上涨1万至2万元[3][12][13][14] * 隔膜行业价格见底 经历三年价格下跌 目前仅龙头和第二名盈利 其余亏损 8月行业召开反面转会议约定不降价 不破产 价格已到底部 未来涨价可能带来显著利润弹性[15] * 设备环节确定性高 固态电池设备端预计2026年开始建中试线 确定性最高 主业处于新周期拐点 海外欧洲车销量旺盛 储能需求强劲 带来快速扩产及替换需求 今年以来订单同比增速50%甚至翻倍[16] 其他重要内容 * 湖南裕能盈利修复 受益于一体化降本和高压密技术 预计年底磷矿自供率提升至三四成 单吨盈利增加300-400元 新产品结构变化也将增厚盈利 公司明年利润预计可达20亿元 对应16倍估值[1][7] * 龙蟠科技海外扩张 印尼12万吨铁锂产能单吨盈利约5000元 订单饱满 预计贡献约6亿元利润 加上主业及碳酸锂冶炼业务（利润2.5-3亿元） 明年总利润可展望约9亿元[1][8] * 港股负极材料估值洼地 尚太科技和璞泰来估值较低（约10倍） 尚太科技2025年预计出货量3.233万吨 利润约10亿元 2026年利润预计13亿元（增速30%） 估值不到17倍 璞泰来2026年股权激励目标利润30亿元（同比增30%） 负极单吨盈利修复后有望超3000元 盈利修复空间大[3][9] * 固态电池材料关键环节 主要关注电解质 锂金属负极及集流体三个环节 电解质产业链主要布局硫化物路线（性能优异但产业化难度大 价值高 价格高达数百万元/吨） 核心原材料硫化锂成本占比超70% 锂金属负极主流工艺包括压延法（赣锋 天齐 可实现20微米厚度）和蒸镀法（英联股份 可使负极更薄） 镍基集流体主要方案有铜镀镍（性能好但成本高）和镍铁合金（性价比更优 核心电池厂商主要推进此方案）[10][11] * 具体标的推荐 六氟磷酸锂领域推荐天赐材料（产能11万吨 今年出货约6万吨） 多氟多和天奇股份 隔膜环节推荐恩捷股份（假设明年出货121亿平方米 每平米利润2毛钱 可实现24亿元利润） 星源材质 固态电池设备端推荐纳科诺尔 宏工科技 利元亨 先惠技术 联赢激光[14][15][16][17]