供给扰动加剧，铜价有望新高 20250925 极度看好 2026 年上半年铜价，预计将创历史新高，或达 1.2 万至 1.4 万美元/吨。推荐关注铜陵有色，其产量增速快且承诺高分红，具备投资 价值。 国内反倾销政策限制新增产能，若在 11 月底谈判前出台，将巩固国内 头部企业竞争优势，提升行业盈利水平。预计 2026 年下半年铜供应逐 步宽松，冶炼行业盈利预期将改善。 2025 年全球铜矿供应基本无增长，主要矿企减产与新增项目增量相抵， 预计 2026 年上半年供应极度紧张，自由港和艾芬豪减产影响显著，其 他公司也可能面临减产。 中国废铜供应受政策影响趋紧，2025 年前 8 月进口量增速显著放缓， 产业库存已基本消化，新物料补充不足，预计 2025-2027 年国内废铜 供应不会宽裕。 美国取消电解铜关税后，大量存货涌入导致 COMEX 库存短期激增，预 计 9 月底见顶，此后美国市场外的需求压力将加剧，国际市场供需失衡 风险增加。 全球铜库存极低，仅够维持不到 5 天消耗，表明美国以外市场紧张程度 可能超预期。电力、家电和交通运输三大领域占据 70%铜需求，电力需 求改善，家电需求环比提升，新能源车需求稳 ...