行业与公司 该纪要为摩根士丹利发布的全球跨资产研究报告 涵盖股票 外汇 利率 信用债 大宗商品及另类投资等多个资产类别[1][2] 报告由摩根士丹利全球策略团队撰写 涉及分析师包括Serena Tang Soham Sen Erika Singh-Cundy Bradley Tian和Yimin Huang[4] 核心观点与论据 全球资产2026年二季度预测 * 股票市场：标普500基线预测为6500点 较当前6664点预期下跌13% 熊市和牛市情景分别为4900点(-253%)和7200点(+92%)[3] 欧洲斯托克指数基线预测2250点 较当前2219点微涨 牛市情景可达2620点(+212%)[3] 新兴市场股市(MSCI EM)基线预测1200点 较当前1341点预期下跌81% 熊市情景下可能下跌327%[3] * 外汇市场：日元兑美元(USD/JPY)基线预测为130 较当前148水平升值109% 牛市情景下可升至122[3] 欧元兑美元(EUR/USD)基线预测125 升值47%[3] 英镑 澳元及新兴市场货币如印度卢比(USD/INR)和巴西雷亚尔(USD/BRL)均被预测对美元升值[3] * 利率市场：美国10年期国债收益率基线预测345% 较当前413%下降 债券价格相应上涨102%[3] 德国 英国和日本国债收益率也预期下降 带动债券价格上涨63%-119%不等[3] * 信用利差：美国投资级债券利差预计从72基点收窄至70基点 高收益债利差从262基点收窄至275基点[3] 欧洲信用债利差同样预期收窄[3] * 大宗商品：布伦特原油基线预测60美元/桶 较当前67美元下跌78% 但牛市情景下可能飙升至120美元(+844%)[3] 铜和黄金基线预测分别为9700美元/吨(-37%)和3500美元/盎司(-75%)[3] 近期市场动态与数据 * 日本日经225指数突破45000点 创历史新高[10][14][15] * 美元指数(DXY)跌至976 为2022年3月以来最低水平[10][19][20] * 债券波动率(MOVE指数)降至近四年低点[10][12][13] * 市场定价显示预期美联储在2025年10月至2026年7月间累计降息975个基点[16][17] * 资金流向：过去一周债券基金录得159亿美元净流入(占资产02%) 而股票基金遭遇130亿美元净流出(占资产01%)[44] 今年以来债券基金累计流入占资产72% 显著高于股票基金的-09%[44] * 市场情绪指标(MSI)显示当前综合情绪偏负面 但较一周前略有改善[57][58][67][68] 跨资产相关性分析 * 全球股票间相关性为70% 高于63%的五年中值[79] * 股票与信用债相关性高达79% 显著高于66%的五年中值[79] * 跨资产相关性为28% 接近29%的五年中值[79] * 股票与国债收益率相关性极低(-1%至30%) 显示近期脱钩现象[79] 风险与机会评估(COVA框架) * 最佳多元化策略：做空美国高收益债利差(COVA得分89) 做空美国投资级债利差(86) 做空新兴市场美元主权债利差(85)[87] * 最差多元化策略：做多瑞郎兑美元(36) 做空美国10年期国债(39) 做多大盘股相对小盘股(39)[89] * 大宗商品中 做空铜和布伦特原油的多元化效果(COVA得分77和73)优于黄金(无排名)[87] 波动率监测 * 美股隐含波动率(VIX)为154% 接近年内低点[111] * 外汇波动率降至75% 较一月前下降03个百分点[111] * 大宗商品波动率分化 原油波动率28%显著高于黄金的154%[102] 长期资本市场假设 * 全球股市(MSCI ACWI)10年名义预期回报率为74% 其中股息贡献18% 盈利增长贡献63% 估值变动拖累08%[113] * 新兴市场股市预期回报77% 高于发达市场的74-76%[113] * 美国10年期国债预期回报48% 其中初始收益率贡献41% 滚息收益贡献07%[113] * 信用债预期回报40-49% 但风险溢价均为负值(-09%至01%)[113] 其他重要内容 * 报告跟踪全球约5000只ETF 总规模达7万亿美元的资金流向[26] * 仓位数据显示对冲基金做多日股(净仓位27%)和新兴市场股票(33%) 做空美元指数(-23%)[70] * 复合sigma指标(CSI)当前为11 远低于历史峰值90 显示市场未出现极端波动[97][98] * 摩根士丹利强调研究中使用人工智能工具 所有推荐均由合格分析师做出[116][150]