行业与公司 该报告聚焦于中国股市 识别下一代的行业和公司赢家 属于亚洲量化策略研究的一部分[1] 报告基于历史五年计划分析 旨在为投资者提供系统性洞察和选股策略[1] 五年计划的历史表现与影响 * 行业被纳入五年计划后通常获得显著推动 首次被列为战略重点的行业在头两年平均产生30%-40%的超额收益(alpha) 但五年后回报前景减弱[2][8] * 第十个五年计划(2001-2005)期间 能源和材料板块领涨 回报率超过4倍 主要受益于基础设施建设的政策重点[2][9] * 第十一个五年计划(2006-2010)期间 金融 科技硬件与设备以及能源板块表现强劲 部分得益于全球金融危机后的刺激政策和创业板推出[2][10][11] * 第十二个五年计划(2011-2015)重点发展软件与服务 电信服务 这些板块以及消费服务等政策对齐领域表现突出[2][12] * 第十三个五年计划(2016-2020)期间 消费 软件与服务 汽车 半导体 生物技术等高技术和"中国制造2025"相关行业跑赢市场[2][13] * 第十四个五年计划(2021-2025)聚焦自主替代和双循环 但表现最好的却是能源(俄乌战争等因素)和电信服务(5G推广) 科技战略行业整体表现不佳 显示宏观环境和地缘政治与五年计划同等重要[2][14] * 尽管并非所有政策聚焦行业都在其五年计划期内成为最佳表现者 但每个五年计划期都至少有一个或多个国家优先产业进入表现前五的行业[2] * 五年计划自"十二五"以来影响力增大 因为许多新科技行业已成熟并开始显著贡献市场回报[13] * 预计第十五个五年计划将继续关注高科技创新领域 如人工智能 量子技术 半导体 机器人 电池 电动汽车等 以应对地缘政治和国内结构性挑战[17] 历史赢家的典型特征 * 历史上的赢家通常来自中等市值公司(按当前市场规模调整后约50亿美元) 起始估值合理(13倍市盈率) 拥有约6-9%的营业利润率和超过12%的长期盈利增长预期[3][37] * 强劲表现主要由稳健的营收和净利润增长驱动 而非利润率改善或估值倍数扩张[37] * 不同行业特征各异 例如半导体设备起始估值极高(61倍PE)且预期EPS增长最高(48% CAGR) 消费服务和零售起始PE高(28-29倍)且营收增长强劲 金融板块利润率稳定但估值扩张有限[38] 长期趋势与选股策略 * 增长股和创新型公司历史上为长期投资者带来最佳回报 过去10-15年增长股年化超额收益达4%-5%[4] * 创新是更大驱动力 创新领先(研发投入占销售额比例高)的公司过去十年年化超额收益达8.5%[4][43] * 小盘股长期表现优于大盘股 但超额收益机会并不显著(过去十年年化2%)[4] * 结合高增长和高创新特性的投资组合自2010年以来实现了13%的年化超额收益 远高于单纯的高增长或高创新组合[4][44] * 当前最高增长机会出现在科技 消费和材料板块 这与近十年趋势一致 但不同于金融是最高增长领域的上一个十年[42] 筛选出的潜在赢家 * 报告通过历史赢家特征(市值<50亿美元 营业利润率>6% 长期增长预期>12%)筛选出多个行业的潜在公司 包括汽车零部件 资本货物 软件服务 半导体 医疗设备等[41] * 此外 基于高创新(高研发投入)和高增长相结合的策略 筛选出包括万国数据 华虹半导体 金山办公 中控技术等公司作为潜在的下一个赢家[62] 其他重要内容 * 报告是"中国2.0"系列的一部分 应结合讨论再全球化 中国走向全球和国内替代/政策对齐三大长期主题的报告一同阅读[4][5] * 宏观杠杆与五年计划同样重要 并非所有战略行业都能成为最大赢家[2] * 报告包含大量图表数据支持上述观点 例如展示各五年计划期间行业表现 战略行业纳入后10年表现 以及不同风格因子(增长 动量 规模)的长期回报[18][20][45]