涉及的行业或公司 * 人民币外汇市场及中国宏观经济的分析 主要涉及美元兑人民币(USD-CNY)汇率走势 中国外汇市场流动 以及人民币国际化进程[1][8][36] * 香港离岸人民币(CNH)市场 包括其流动性状况 融资成本 以及金融产品发展[36][40][49] 核心观点和论据 * USD-CNY汇率在7.10-7.11的关键水平停滞 需要新的催化剂才能进一步下行 例如美元指数(DXY)走弱 中美关税问题取得具体进展 中国出口商大量出售美元 资本净流入中国大陆 或美国财政部对人民币升值施加更明确的压力[2][3][8] * 8月中国外汇结算数据显示 居民净售汇持续但规模降至14.5亿美元 为4月以来最低水平 资本外流放缓但流入规模仍小[11][12] * 企业货物贸易净售汇从7月的61亿美元(10个月高点)降至8月的36亿美元 净结汇比率从7月的62%回落至8月的35% 与2025年第二季度平均水平相似 原因是出口商不愿卖汇 而进口商自5月以来已显著减少购汇[13] * 外资连续第四个月抛售在岸债券 但流出规模从7月创纪录的42亿美元降至8月的14亿美元[13] * 8月中国居民通过南向股票通产生相当于14亿美元的资金流出 较7月的17亿美元更为温和 也低于年初数月平均20亿美元的水平 但投资在9月有所回升[13] * 预测假设USD-CNY在2026年初跌破7.10并稳定在7.05 但由于10月的一些重大事件 短期内存在汇率超调(undershooting)的可能性[4] 其他重要内容 * 人民币国际化持续推进 中国人民银行(PBoC)近期发布了人民币跨境银行间融资监管框架的规则草案 初始配额将显著高于银行当前业务量 旨在为离岸市场提供更稳定的与在岸利率挂钩的资金[36][37] * 与2022年以来港元和美元相比 人民币相对较低的融资成本已帮助其成长为离岸融资货币 其在中国银行海外贷款业务和香港未偿贷款中的份额自2022年以来显著增加[39] * 香港政府正在开发更多人民币计价金融产品和服务 包括在南向股票通计划下纳入人民币交易柜台 扩大离岸中国国债作为抵押品的用途 探索推出离岸国债期货 拓宽衍生品 offerings 以及探索跨境人民币回购交易 并考虑以人民币支付某些公共费用[40] * 2023年9月至2024年底 CNH融资成本经历了一些剧烈波动 部分源于当局为平滑人民币贬值预期而采取的干预措施 包括中国人民银行增加CNH票据发行 随着人民币贬值压力减轻以及内地流向香港的投资资金激增 今年离岸CNH利率在围绕甚至有时低于在岸利率的水平上变得更加稳定[38][49]