行业与公司 * 行业聚焦中国在线旅游代理OTA行业 涉及公司包括Tripcom Group Ltd TCOM US 和同程旅行 Tongcheng Travel Holdings 0780HK [1][2][9][71] * 报告由摩根士丹利发布 覆盖中国互联网及其他服务行业 对Tripcom Group Ltd的股票评级为超配Overweight 目标价8300美元 较当前股价768美元有8的上涨空间 [6][29][71] 核心催化剂与预期 * 关键催化剂为国庆节与中秋节假期的旅游数据发布 预计在10月9日由文化和旅游部报告 两个节日重合形成的八天长假有望推动更多长途旅行需求 [1][2] * 基准情景Scenario 1 预计假期旅游收入同比增长约7 可能性40 股价影响为持平 符合投资者预期 [3][4][5] * 乐观情景Scenario 2 预计假期旅游收入同比增长8或更高 可能性40 股价可能上涨5以上 超出投资者预期 [3][4][5] * 悲观情景Scenario 3 预计假期旅游收入同比增长6或更低 可能性20 股价可能下跌5 低于投资者预期 [3][4][5] * 该数据对Tripcom Group Ltd的2025年第四季度业绩具有重要意义 并且其趋势可横向参考至同程旅行 [2] 财务数据与估值 * Tripcom Group Ltd当前股价为7679美元 市值约52886百万美元 稀释后流通股为689百万股 [6] * 公司财务预测显示 预计2025年净收入为61347百万人民币 2026年增至68881百万人民币 2027年进一步增至76381百万人民币 [6] * 每股收益EPS预计从2025年的2662元人民币增长至2027年的3350元人民币 市盈率P E从2025年的230倍下降至2027年的166倍 [6] * 估值方法采用贴现现金流DCF 关键假设包括加权平均资本成本WACC为105 终值增长率为3 与长期GDP增长目标一致 汇率假设为715 [10] * 同程旅行的估值采用类似DCF方法 WACC为115 略高于Tripcom Group Ltd 因其规模较小 [9] 风险因素 * 上行风险包括被压抑的强劲需求释放 低线城市竞争缓和导致补贴减少和利润率上升 宏观经济复苏和人民币走强 出境游增长恢复 [12][13] * 下行风险包括中国宏观经济增速放缓可能影响低线城市价格敏感用户 低线城市竞争加剧 国内市场竞争加剧 来自同程旅行和美团的竞争 疫情不确定性 宏观经济放缓和外汇阻力导致旅行需求降低 [12][13] 其他重要内容 * 截至2025年8月29日 摩根士丹利 beneficialially owned 1 或以上的Tripcom Group Ltd普通股 [19] * 摩根士丹利在过往12个月内曾为Tripcom Group Ltd提供过投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将寻求或获得其投资银行服务 [20][21][22][23] * 报告包含一般披露信息 指出投资者应意识到摩根士丹利可能存在利益冲突 并应将本报告仅视为投资决策的单一因素 [7][52]