行业与公司覆盖 - 中国和日本药店与药妆店行业[3] - Pop Mart (泡泡玛特 9992 HK)[4] - 中国石油工程与油田服务行业（包括COSL 中海油服 SEG 中石化工程 Jereh 杰瑞股份等）[5][6][10] - 香港房地产行业[7] - 中国医疗器械行业[8] 核心观点与论据 药店与药妆店行业 - 中国药店行业处于关键转型期 当前低估值可能代表周期性低谷 因龙头企业有效应对处方外流和品类扩张[3] - 日本药店和药妆店因药品降价导致盈利恶化的担忧被夸大 存在重新评级空间[3] Pop Mart (泡泡玛特) - 专家观点强调IP授权需每几年续约 即使长期合作也是如此 Pop Mart拥有Labubu IP可降低业务中断风险[4] - IP生命周期没有单一领先指标预测峰值/低谷 动画/电影非成功必需但创意发布是加分项[4] - 业务低迷期拥有零售门店至关重要 前三大成功因素为吸引人的设计 维持品牌热度 快速响应市场趋势并规划新产品发布[4] - 维持中性评级 风险回报不佳 但长期投资主题完好 股价大幅走弱时（如250港元 对应28倍2025年共识收益/20倍2026年）是良好切入点[4] - 上行风险包括Labubu 3.0和Mini Labubu强劲销售（3Q25业务更新可能10月发布） Labubu动画（推迟至12月）创造新热潮 Twinkle Twinkle和Crybaby吸引全球名人关注与代言 Labubu 4.0（推迟至2026年）引起轰动[4] 中国石油工程与油田服务行业 - SEG（中石化工程）积压订单持续扩张 鉴于积压订单扩张势头强劲 预计稳健的收入/收益增长和6-7%股息收益率[6] - COSL（中海油服）预计2025财年收益同比增长20% 因利用率和合同条款改善[6] - 杰瑞股份因天然气业务和海外市场成功上调目标价 但对中美压裂需求前景保持谨慎[6] - 具体目标价调整： Offshore Oil Engineering - A目标价从6.40人民币上调至7.10人民币[13] Sinopec Engineering目标价从7.10港元上调至8.40港元[13] Sinopec Oilfield Service Corp - A目标价从2.82人民币上调至2.92人民币[13] Sinopec Oilfield Service Corp - H目标价从0.92港元上调至1.00港元[13] Yantai Jereh - A目标价从26.00人民币上调至31.00人民币[13] COSL - A目标价从18.80人民币下调至17.90人民币[13] COSL - H目标价从11.00港元下调至10.40港元[13] - 每股收益（EPS）预估调整： Offshore Oil Engineering - A当前财年和下一财年均上调14.6%[14] Yantai Jereh - A当前财年上调21.6% 下一财年上调12.1%[14] COSL - A当前财年下调1.1% 下一财年下调6.8%[14] COSL - H当前财年下调1.1% 下一财年下调6.8%[14] Sinopec Oilfield Service Corp - A当前财年下调18.1% 下一财年下调21.2%[14] Sinopec Oilfield Service Corp - H当前财年下调18.1% 下一财年下调21.2%[14] Sinopec Engineering当前财年下调6.2% 下一财年上调1.4%[14] 香港房地产行业 - 美国降息25个基点后 汇丰将香港最优惠利率下调12.5个基点至5.125% 新抵押贷款有效利率从3.5%降至3.375%[7] - 考虑物业管理费和其他成本后 最新抵押利率仍高于3.1%的净租金收益率 但随着后续更多降息 预计2026年将实现真正的正利差[7] - 支持2026年房价增长3-5%的基本案例预测（更关键条件是恒生指数保持稳健）[7] - 行业可能出现短期获利了结（过去两天表现落后恒指2%） 但保持建设性观点 逢低买入[7] - 开发商首选恒基地产（降息最大受益者）和新世界发展（新鸿基地产的低风险替代品 收益率和股息确定性更高）[7] - 地主首选太古地产和恒隆地产 其次是九龙仓集团和领展房产基金[7] 中国医疗器械行业 - 在关税逆风和激烈竞争下 中国医疗器械行业整合加速[8] - GE HealthCare可能退出中国业务的消息凸显行业整合大趋势[8] - 跨国公司发现难以维持在中国市场的盈利能力和份额 导致战略剥离[8] - 国内公司更能应对本地招标流程和定价机制 填补全球竞争对手留下的空白[8] - GE HealthCare等主要参与者退出表明竞争格局迅速转变 本地公司准备夺取更大市场份额和影响力[8] 其他重要内容 - 材料注明不面向中国大陆投资者分发或提供证券投资咨询服务[1][26] - 包含多个行业和公司的目标价 每股收益（EPS）和每股股息（DPS）预估变化详情[13][14][16] - 免责声明强调研究报告可能包含先前发布报告的摘录 投资者应参考完整报告[27] - J.P. Morgan可能与所覆盖公司有业务往来 存在潜在利益冲突[28] - 具体披露信息可通过指定链接或联系方式获取[29]