涉及的公司与行业 * 公司为禾赛科技（Hesai Technology），股票代码HSAI O（美国上市）和2525 HK（香港上市）[1] * 行业涉及三维激光探测与测距（LiDAR）解决方案，产品广泛应用于乘用车、商用车（ADAS高级驾驶辅助系统）、自动驾驶车队（自主移动）和机器人技术[16] 核心观点与论据 * 投资评级：对禾赛科技的美国上市股票和H股均给予买入评级，H股目标价为296.9港元，美股目标价为38.1美元（原为37.0美元）[1] * 估值提升原因：鉴于强劲的新订单获取以及L3自动驾驶政策支持可能提升激光雷达渗透率和单车价值，将2025年预期PEG倍数从1.0倍上调至1.2倍，并维持2025-27年净利润92%的复合年增长率预期[1] * 政策利好：中国于2025年9月13日发布《汽车行业稳定增长计划》，提出有条件批准L3级自动驾驶，为高级自动驾驶铺平道路，该政策被认为对禾赛有利[2] * 新订单：禾赛于2025年9月15日宣布获得一家领先美国机器人出租车公司超过4000万美元的新激光雷达订单，禾赛将成为其独家激光雷达供应商，交付将于2026年底前完成[4] * 客户进展：哈啰出行（HelloRide）宣布其首款Robotaxi 'Hello Robot1' 将采用禾赛提供的8个激光雷达（4个AT128 + 4个FTX），计划于2026年开始量产，并计划在2027年部署5万辆Robotaxi[3] * 投资逻辑：认为禾赛将凭借其由ASIC支持的技术和成本优势、领先的市场份额以及远比同行强劲的财务状况，乘上激光雷达行业销售增长的势头[10][17][22] * 财务预期：目标价隐含2026年预期市盈率43倍和2027年预期市盈率30倍[18][23] 其他重要内容 * 风险提示：关键风险包括竞争加剧、潜在产品缺陷、原材料成本上涨、激光雷达/ADAS渗透率低于预期、潜在价格战影响平均售价、技术与知识产权风险以及监管风险[11][19][24] * 量化风险评级：公司的量化风险评级系统给禾赛股票分配了高风险评级，但认为考虑到其领先的市场份额和支持长期增长可见性的强劲设计订单，该评级是不合理的[24]