全球信贷策略电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业聚焦于全球信贷市场 特别是美国投资级(IG)和高收益(HY)公司债[2] * 提及合成指数产品iTraxx senior financials[5] * 研究机构为UBS全球策略团队（Matthew Mish和Julien Conzano）[6] 核心观点与论据 1 美联储降息影响评估 * 美联储25bp降息幅度略低于市场预期 预计导致9月利差收紧趋势部分逆转（IG利差收窄5bp HY收窄2bp）[2] * 历史参照：1989年降息25bp后 IG利差一个月内扩大3bp至97bp[2] * 当前IG利差处于74bp低位 最乐观可比周期为1995年7月（宏观指标显示周期早期阶段）[3] 2 经济衰退风险指标 * 消费者信贷健康指标Q3升至+0.4（较前值+0.3上升0.1pp） 接近过去四次衰退前季度平均阈值[3] * 信贷衰退概率模型Q2显示41%概率（较Q1上升3pp） 仍低于衰退阈值50%（2020年除外）[3] * 风险驱动因素：净利息支出上升导致利息覆盖率下降 不良贷款增加[3] 3 投资组合策略调整 * 当前策略侧重高质量防御性资产和长期债券[4] * 主要结构风险：美国经济数据反弹可能导致收益率曲线熊陡[4] * 预期Q4非农就业增长降至轻微负值 美联储年底降息至3.5% 10年期美债收益率与短期利率保持正相关[4] 4 战术对冲建议 * 建议做空美国IG周期性消费（9月迄今-7bp）和IG能源板块（-7bp）[5] * 替代方案：在合成指数中买入iTraxx高级金融类保护（-6bp） 因其对全球增长冲击具有良好凸性[5] 其他重要内容 * 风险提示：多资产投资涉及市场风险、信用风险、利率风险及外汇风险 地缘政治事件可能降低资产回报[7] * 数据来源：基于公司年报、季报及其他公告信息 历史业绩不代表未来结果[9] * 区域合规差异：文件包含针对美国、英国、欧盟、亚太等地区的特定法律披露要求[39][40]