钴行业动态报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * 钴行业 涵盖上游钴矿开采、中游冶炼及下游应用（如电动汽车电池、消费电子电池等）[1] * 提及的公司包括洛阳钼业、嘉能可、金川国际、五矿资源、华友钴业、力勤资源、腾远[8][17] 核心观点与论据：供应端紧张推动钴价上涨 * 刚果金政府延长钴矿出口禁令两个月 此举旨在提升钴价以保护其经济利益和财政收入[2][7] * 中国钴原料进口量因禁令大幅下降 8月进口量环比下降60% 7月环比下降27% 6月环比下降60%[2][14] * 自2024年6月起 中国钴行业从供给过剩转为短缺 预计此短缺状况将持续至2025年第一季度 加速去库存并推动钴价上涨[3][15] * 全球钴供应高度集中 刚果金储量占全球55% 产量占比高达75% 其政策变动对全球市场影响巨大[1][5] * 多数钴矿企业因钴价下跌而减产或停产 仅洛阳钼业产量保持增长 嘉能可2024年实际产量不足4万吨 远低于6-7万吨的指引[8] * 钴生产成本客观存在 当价格跌破16万元/吨时 大部分企业已停止生产[9] 核心观点与论据：钴价周期与未来走势 * 当前钴价上涨由供给端政策主导 与前两轮（2017-2018, 2021-2022）由需求驱动的周期不同[4] * 长期钴价中枢可见35万元/吨 若出现原料短缺 短期价格可能推升至40万元/吨[1][4][18] * 若不考虑政策干预 预计2025年钴供应过剩约6万吨 2026年过剩约5万吨 但刚果金政府可能通过实施出口配额制或减产30% 将过剩逆转为短缺 明确支撑钴价中枢上移[3][16] 核心观点与论据：需求结构与应用前景 * 2024年钴需求结构：41%来自电动汽车电池三元正极材料 26%来自消费电子电池钴酸锂正极[1][11] * 短期需求表现分化：消费电子需求超预期 2025年前8个月钴酸锂产量同比增长近29% 三元电池需求受铁锂电池挤压 同比增速约10%[11] * 长期需求潜力巨大：固态电池落地后预计将以三元电池为主 若全部采用三元电池 钴市场规模有翻五倍的潜力[1][12] * 高端及长续航车型仍需三元电池 其装机份额自2024年底以来稳定在20%左右[13] 其他重要内容：受益公司与地域分布 * 布局印尼的企业将完全受益于钴价上涨 华友钴业拥有18万吨湿法镍产能（权益量约1.2万吨） 力勤资源拥有12万吨湿法镍产能（权益量超8000吨） 在35万元/吨价格假设下 华友利润可达70亿元以上 力勤利润接近50亿元[17] * 在刚果金布局的企业（如洛阳钼业、腾远）也将受益于钴价上涨 即使销量受配额制影响 其业绩弹性依然明显[17] * 印尼是未来钴供应增量的重要来源 但其规模仍远小于刚果金 预计到2026年印尼湿法冶炼项目带来5.5万吨增量 到2028年整个印尼增量约5万吨 无法弥补刚果金的潜在减量[10]