行业与公司 游戏行业 买量竞争趋缓 玩法创新推动行业发展 多家公司盈利预测持续上修[1][2] 出海SLG手游市场规模持续增长 2024年及2025年上半年分别同比增长17%和25%[13] 中国厂商在海外SLG市场优势突出 占据海外市场较大份额[1][13] 女性向游戏市场扩张显著 2024年国内市场规模达80亿元 同比增长124%[6] 女性用户占比逐年增长 年增速达11%[6] 搜打撤玩法结合局内策略对抗与局外长线数值养成 通过高风险高回报机制吸引玩家[5] 长青游戏对于中小厂商具有重要意义 高利润率且流水稳定 生命周期长[12] 巨人网络 《超自然行动组》在大DAU方面实现突破 低虞空间和玩法迭代表现优异[3] 业绩弹性将在Q3明显释放 中长期看好其长青游戏突破[3][21] Q2合同负债创历史新高 验证强流水和高利润率[21] 吉比特 《问剑长生仗剑传说奥莱拉挖宝》等新游表现亮眼 带动公司盈利预测上修[3][26] 盈利预测从10-11亿上修至15-16亿甚至更乐观[26] 看好第三季度业绩释放及全年盈利预测潜在继续上修[27] 完美世界 新游尚未上线但测试结果令人期待[3] 经过去年业务梳理 今年逐步进入新游兑现周期[28] 最主力二次元开放世界异环备受关注 测试上线顺利将带来显著业绩弹性[28] 神州泰岳 多款SLG游戏值得期待 新产品代号DL测试推广中 LOA准备测试[24] 现有产品旭日之城和战火与秩序流水趋稳[24] 年底到明年初有多款副玩法买量的SLG测试上线[24] 恺英网络 作为传奇奇迹龙头 游戏盒子业务变化显著且增速亮眼[25] 上半年信息服务收入达6.6亿元 同比增长65%[25] 看好下半年及明年业绩增速继续提速并超预期[25] 三七互娱 存量产品表现稳健 目前估值较低[4] ST华通 无尽冬日和KingShard流水超预期 爆款推出节奏靠预期[22] 看好公司快节奏推产品 带来2025至2027年确定性业绩增长[23] 核心产品与玩法 《超自然行动组》 凭借休闲社交搜打撤玩法填补市场空白 低门槛和重社交属性吸引大量女性用户[7] 女性用户占比达62%[7] 通过直播快速出圈 暑期实现用户显著增长[7] 玩法更新引入非对称竞技玩法及捉宠和农场玩法 提升用户留存率[10] 商业化模式成熟 依靠皮肤装饰和道具为核心 付费对经济平衡影响较小[11] 重点皮肤上线带来显著流水高点[11] 初步形成良好玩家社交关系 通过多人组队和轻量化社交促进用户拉新[11] 有望成为长青游戏[8] 出海SLG手游 具有高用户价值 低成功率 高赔率特点[15] 单用户价值极高 每次下载收入为整体手游平均水平的8-9倍[15] 研发成功率较低 数值设计广度与深度远超其他品类[15] 前期买量成本较高 每个付费用户获取成本在800-4,000元之间 回本周期为8-10个月[15] 一旦成功则生命周期长且利润释放节奏稳健[15] 发展趋势为提升LTV 提高点击率和转化率以及降低买量成本[18] 元趣Last War和点点无尽冬日成功在于玩法衔接和数值投放科学 留存表现显著优于前一代[18][19] 其他重要内容 搜打撤玩法 因高风险高回报机制和博弈心理吸引玩家[1] 结合局内策略对抗与局外长线数值养成[1] 已成为市场热点[1] 女性玩家影响 推动休闲社交型搜打撤玩法爆火[6] 女性用户占比高的游戏从乙女向恋爱扩展到换装 模拟经营 搜打车等多种类型[6] 评估SLG产品阶段 需关注用户获取 留存和付费三个方面[3][16] 核心在于提高用户付费LTV 点击率 转化率以及降低买量成本[3][17] 长青游戏重要性 避免高买量投入 利润率水平显著较高[12] 有助于公司业绩稳定 缓解产品周期带来的业绩波动[12] 行业前景 在买量竞争趋缓及创新玩法推动下 预计未来保持强劲增长势头[9] 第三季度是体现业绩的重要时期[9] 看好整个板块未来发展前景[9]