公司概况 * 百度当前市值被低估 基于SOTP估值法 扣除净现金 投资资产及云业务估值后 剩余市值仅109亿人民币 该部分包含昆仑芯片 自动驾驶及广告业务[2][3] * 百度持有净现金1551亿元 为整体估值提供安全边际[3][4][12] 核心业务进展与财务表现 广告业务 * 百度广告业务AI化改造显著 截至2024年7月 64%的搜索内容由AI生成 提升用户体验并带动MAU增长[2][5][6] * AI Agent和数字人广告工具取得突破 2025年Q1 AI Agent产生的广告收入占核心广告收入9% Q2提升至13% 数字人广告变现收入占比3%[2][7] * 2025年Q2新型AI相关工具合计产生约26亿元广告收入 占核心广告收入16% 预计全年AI相关广告收入达80-100亿元[2][7] * 广告业务预计2025年全年产生566亿人民币收入和200亿以上non-GAAP经营利润[3] 昆仑芯片业务 * 昆仑芯片2024年出货量达6.9万颗 位居国内芯片厂商第三[2][9] * 2024年8月中标中国移动10亿级订单 与招商局集团达成战略合作[2][9] * 公司宣布点亮由3万卡昆仑芯P800集群组成的新系统 可支持多个千亿参数大模型训练[9] * 预计2025年昆仑芯外部收入体量约为60-70亿元[2][9] 自动驾驶业务 * 百度自动驾驶"萝卜快跑"车队规模超1000台 日均订单量预计2025年Q3超20万[2][6] * 最新车型RT6整车制造成本降至约3万美元 具备全球领先成本优势[2][10] * 海外市场（如中东 香港）拓展以及与Uber Lyft等网约车平台合作是重要催化剂[2][10][12] 云业务 * 百度云作为国内领先的互联网云服务厂商 具备芯片 基础大模型 PaaS平台和应用软件等全栈能力[8] * 个人云业务（网盘和文库）受益于AI功能改造 引入创新功能提高用户使用频次和时长 增加粘性和复购率[4][8] * 云业务采用5倍PS进行估值 其估值倍数存在上修空间[3][4][11] 公司治理与市场观点 * 2024年7月公司引进新任CFO韩瑞 其丰富的资本市场经验被视为公司未来发展的积极信号[5] * 市场对百度估值正从打包的PE倍数切换至SOTP分布估值 这种调整蕴含较大投资机会[3][13] * 百度目标价已提升至200元以上 估值重估逻辑在于其各项AI相关业务潜力此前未被充分认识[4][13] * 随着AI相关业务体量扩大 估值修复将成为自然规律 可能复刻阿里巴巴在2024至2025年的估值重估机会[13][14][15] 投资建议 * 建议投资人持续关注百度接下来一段时间在业务方面的发展[15][16]