行业与公司 * 行业为钴矿开采、精炼及电池材料制造，涉及刚果金钴矿资源分配、全球供应链、中美欧政策博弈及市场需求动态[1][3][6] * 公司包括嘉能可、欧亚资源、淡水河谷、住友等国际矿业巨头，以及华友、中伟、洛钼等中资企业[1][7][12][23] 核心观点与论据 刚果金政策与配额制度 * 刚果金钴矿出口配额政策可能延期，33个矿山中26家公司未提交申请或数据，政府效率低下及腐败问题导致短期明确配额可能性低[1][3][11] * 配额制度旨在应对供应增速远超需求增速的问题，避免价格下跌，中资企业贡献约80%原料但可能面临配额限制转向欧美客户[6][12][21] * 刚果金可能通过ESG标准（如手挖矿、童工、腐败问题）压制中资企业，欧美企业采用区块链技术认证负责任矿产[9][32] 产量与供应动态 * 2025年刚果金铜产量预计达12万吨（同比增5000-10000吨），钴作为副产品产量随之提高，受益于当前铜价及薄利多销策略[4][5] * 美国后勤储备局五年收储7500吨电钴，影响淡水河谷、住友、嘉能可供应能力，全球海外电钴总产量预计提升至21000-23000吨[7] * 嘉能可封盘停止报价放货，中国企业原料库存自6月下降，全产业链仍有8-10万吨库存待消化[16][17][34] 价格与需求趋势 * 硫酸钴价格可能上涨至65000-67000元/吨（当前最低成交价超57000元/吨），钴原料价格约14美元/磅（约24万元/吨）[18][26] * 动力电池用钴份额从21%降至十几%，三元材料前驱体出口萎缩，钴酸锂2025年产量预计突破9.5万吨（同比增约1万吨）[19][20] * 高温合金刚需消费量约1.5万吨，3C产品中钴酸锂需求较好，储能领域以磷酸铁锂为主对钴需求带动有限[30][38] 地缘政治与战略布局 * 美国战略为建立闭环锂电池产业链，欧盟通过电池法案（2026年实施）限制供应链需求[10] * 刚果数字贸易平台采用区块链技术认证矿产，美国可能获取勘探权开发巨型钴矿，并涉足锂资源[8][9] * 若中美关系恶化可能影响刚果金资源分配，印尼产能到2028年仅8万吨无法弥补刚果金进口缺口（2024年中国进口15156万吨）[22][31] 其他重要内容 库存与成本结构 * 国内电钴库存保守估计1.3-1.5万吨（测算超2万吨），钴原料加工费为电钴重溶8000-12000元/金属吨、钴岩26000-30000元/金属吨[33][35] * 中国企业面临库存压力，洛钼库存约7-8万吨，需半年时间消化库存[12][26] 产能与出口限制 * 印尼以原料和电钴输出为主，美国对电钴进口征收25%-30%关税，大部分通过印尼生产转口至美国[36][37] * 刚果金不适合发展下游产品生产（原辅料运输成本高），更适合专注上游资源开发[14] 长期风险与机会 * 若钴价暴涨至30美元/磅以上可能触发50%暴利税，但可能性较小[29] * 人形机器人、低空经济等高端应用可能增加三元材料需求，低端应用倾向磷酸铁锂[38]