好的，我将分析这份JP摩根全球外汇策略电话会议纪要，并列出关键要点。 公司及行业分析：JP摩根全球外汇策略（2025年9月12日） 涉及的行业与公司 * 行业为全球外汇市场 覆盖G10货币和新兴市场货币[1][4][5] * 公司为JP摩根 其全球市场策略团队发布了这份关键货币观点报告[1][2][3] 核心观点与论据 总体美元观点 * 对美元保持耐心看跌观点 尽管价格走势令人失望 但根本驱动因素依然牢固[4][9][12] * 看跌美元的理由包括美国数据的滞胀性演变、美元实际收益率下降、市场对美联储独立性的担忧以及全球增长前景改善[4][12][14] * 美联储面临艰难的增长-通胀权衡 与其他多数央行不同 在FOMC会议前美元存在不对称风险[4][12] 主要外汇交易主题 * 看跌美元兑周期性外汇 偏好中低收益率货币[4][12][26] * 具有套利效率的美元空头头寸[4][12][28] * 发达市场的财政分化 偏好欧元区[4][12][28] * 在发达市场看跌美元和英镑 超配欧元、斯堪的纳维亚货币和澳新货币[4][12] * 在交叉盘上做空加元作为具有套利效率的美元空头代理[4][12][46] * 新兴市场策略师跨地区超配外汇[4][12] 央行政策与会议影响 * FOMC会议：对劳动力市场表现出更大敏感性应该是美元看跌 关注SEP内部预测、点阵图和异议票数[38] * 日本央行：除非美联储意外 否则不太可能产生重大影响 风险是双向的[45] * 英国央行：风险平衡 鹰派超出市场的门槛很高[43] * 挪威央行：鹰派风险支持挪威克朗 可能不降息[46] * 加拿大央行：近期疲软数据使市场定价高概率降息 加元空头催化剂需来自前瞻指引[46] 预测变更 * 预测变化主要是特殊因素驱动[4][12][44] * G10中最大修订是斯堪的纳维亚货币因财政因素被上调[4][12][48] * 新兴市场中亚洲预测大多被下调 拉丁美洲混合特殊修订 EMEA保持不变[4][12][49] * 贸易加权美元预测仅小幅下调0.3% 预计未来一年从现价贬值2.5%[50] 具体货币对目标 * G10目标：欧元兑美元1.22 美元兑日元142不变[4][12] * 斯堪的纳维亚货币因财政因素上调：欧元兑挪威克朗10.80 欧元兑瑞典克朗10.20[4][12] * 新西兰元因鸽派新西兰央行下调至0.62[4][12] * 加元因数据下调至1.34[4][12] * 新兴市场目标：美元兑人民币7.05不变[4][12] * 墨西哥比索和巴西雷亚尔上调：美元兑巴西雷亚尔5.60 美元兑墨西哥比索18.50[4][12] * 韩元因再平衡流动停滞下调至1320[4][12] 技术分析 * DXY指数预计在96.377-96.75支撑上方继续区间交易[89][90][94] * 欧元兑美元可能暂时保持在1.1743-1.1881阻力下方[91][94][96] * 英镑兑美元在1.3589-1.3664中期趋势线阻力下方整理[94][98] * 美元兑日元在144.97-146.84关键支撑上方保持轻微看涨倾向[94][99] * 澳元兑美元突出表现 升至0.6658-0.6722阻力区[94][104] 其他重要内容 政治与地缘政治风险 * 美国围绕解雇美联储理事Lisa Cook的传奇继续 使独立性风险成为美元焦点[39] * 日本国内政治不确定性增加日元短期下行风险[45][109][114] * 法国政治依然混乱 但已正确退出市场关注焦点[136] 关税与贸易问题 * 最高法院同意在11月初听取关于IEEPA关税合法性的辩论 现有关税将维持到那时[39] * 关税收入已达到有意义的水平[40] * 美日财长发布关于外汇的联合声明 提高了未来进行日元卖出干预的门槛[119] 资金流动与市场动态 * 历史模式表明外国人可能在9月成为日本股票的净卖家[5][116][122] * 不同因素驱动G10外汇：外部/财政平衡、股票和大宗商品动量 而新兴市场目前仍由套利主导[1][29][34] * 全球增长动量的分布严重偏向上行[24][64] 模型与量化分析 * 财政篮子基于综合财政评分 带来了年初至今最佳表现[59] * 美元在经济动量框架中的权重现在为-100% 反映广泛增长韧性[61] * 更多货币在长期REER指标上显示昂贵17种 vs 便宜13种[66] * G10与新兴市场之间估值分散的相对差距继续看到双向收敛[69]