行业与公司 行业涉及美国联邦储备系统FOMC货币政策及宏观经济研究 公司为野村证券Nomura Securities International Inc NSI [1][4][32] 核心观点与论据 * FOMC预计在9月会议降息25个基点 开启季度性"保险式降息"周期 2025年底政策利率预期为3.875% 2026年3月进一步降息至3.625% 终端利率区间3.50%-3.75% [2][4][5] * ​点阵图显示渐进式宽松 2025年中值维持两次降息不变 2026年中值预计下降25个基点至3.375% 隐含额外50个基点降息 2027年中值预计降至3.125% [6][7][10] * ​经济预测基本未变 2025年实际GDP增速预期从1.4%上调至1.6% 失业率维持4.5% 核心PCE通胀维持3.1% [11][12][25] * ​劳动力市场放缓但无压力迹象 NFP数据意外下行及大幅下修导致趋势就业增长预期下调 但裁员率保持低位 失业率仅逐步上升 [13][16] * ​通胀风险持续 8月核心PCE月率仅0.20% 但服务业通胀保持高位 工资增长稳于4% 关税政策重新升级加剧商品价格压力 [19][27] 其他重要内容 * ​预计4票反对降息 3名理事Waller Bowman Miran支持更激进50基点降息 堪萨斯城联储主席Schmid鹰派反对 [9][28][29] * ​鲍威尔将强调风险管理框架 承认劳动力市场下行风险增加 但对服务业通胀保持谨慎 认为关税驱动通胀或短暂但存在持续性风险 [26][27] * ​资产负债表缩减保持每月400亿美元规模 50亿美元国债+350亿美元MBS 持续至2026年3月后结束 无抛售计划 [4] * ​2028年SEP预测首次扩展 利率预期维持3.125% 长期中性利率维持3.0% [10][11]