行业与公司 * 行业聚焦中国宏观经济与通胀动态 涉及消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI的分析[1][2][4] * 研究覆盖传统产能过剩行业 如钢铁、水泥、煤炭 以及新经济行业 如太阳能电池板、锂电池、新能源汽车NEVs[5] 核心观点与论据 * 8月CPI通胀弱于预期 整体CPI同比下降0.4% 环比下降0.03% 主要拖累来自食品价格 其同比下降4.3% 环比下降0.8% 使整体CPI年率减少0.9个百分点[1][4] * 核心CPI通胀微升至0.9% 环比上涨0.1% 受服装、家庭设备/服务、医药、教育娱乐等类别小幅上涨推动 其中黄金和铂金首饰价格大幅上涨 分别同比增36.7%和29.8% 贡献CPI年率0.22个百分点[1] * PPI环比上涨0.1% 为14个月来首次环比增长 年化通缩率收窄至2.9% 逆转了自3月以来的扩大趋势 其中消费品PPI下降1.7% 生产者商品PPI下降3.2%[2][4] * PPI改善反映政府反内卷努力 促进有序生产和价格竞争 煤炭加工、黑色金属冶炼压延、煤炭开采、光伏设备制造及新能源汽车制造等行业价格跌幅收窄 使PPI年率的拖累减少约0.5个百分点[2][4] 其他重要内容 * 反内卷政策是8月PPI改善的主要驱动力 但其影响温和且滞后 政策力度和持续时间预计将是数据依赖型的 并且比2016-2018年的供给侧改革更为温和[3][5] * 政策温和的原因包括行业范围更广、非国有企业占比更高、宏观基础更脆弱 尤其是房地产市场持续疲软 尽管有政策放松 但影响可能温和[5] * 上游原材料和新经济行业生产者价格增长的可持续性不确定 向其他行业的溢出效应可能有限 国内供需失衡持续[6] * PPI通缩可能逐步收窄 但短期内不太可能回到正区间 尽管消费政策支持增加 但CPI通胀在未来几个月可能徘徊在0%左右[4][6]