行业与公司 * 行业为全球宏观策略与跨资产相关性研究 涉及美联储政策立场对各类资产价格相关性的影响[1] * 公司为花旗全球宏观策略团队 研究覆盖股票指数 大宗商品 外汇 利率等25种资产[4][6] 核心观点与论据 * 美联储政策立场过于鸽派 终端利率定价低于市场通胀和增长指标所暗示的水平 这种环境由劳动力市场动态和FOMC重新配置风险所驱动[1][8][9] * 在鸽派美联储环境中 黄金与风险资产（如SPX NKY指数）和风险外汇（如AUD GBP）的相关性倾向于比当前市场隐含的水平更为正相关 这种关系在财政主导时期典型[13][16] * 黄金不应被视为传统的避险资产 其与债券收益率的关系在结构上不稳定 而应被视为对更高期限溢价或政策错误的对冲工具[14] * 白银因其对股票和黄金都具有贝塔属性而受到青睐[2][13] * 宏观投资组合中持有两种双数字期权 hybrid trades NDX更高与US 5s30s更陡峭的双数字期权 自推出以来现货5s30s曲线陡峭约10个基点 NDX升值约2%[17] AUDUSD更高与油价更低的双数字期权 尽管两者 divergence 尚未稳固 但仍看好该交易[18] * 当前宏观经济背景仍可支持更高的股票价格 更陡峭的收益率曲线和更弱的美元 同时基本面因素压制油价[3] 其他重要内容 * 更新了25x25资产的相关性矩阵 显示隐含相关性与近期实现水平以及长期历史平均值偏离最大的地方[4][23] * 相关性计算使用周回报率和六个月窗口期 并着色以突出最大正负相关性[21] * 提供了四种关键图表 最新6个月隐含相关性（图6） 最新6个月实现相关性（图7） 隐含与实现相关性的偏差（图8） 以及隐含与长期实现平均值之间的偏差（图9）[23] * 包含大量法律免责声明 分析师认证 重要披露以及研究分析师隶属关系信息 表明花旗集团全球市场公司及其附属公司与所提及国家（澳大利亚 英国 美国）存在投资银行业务关系 并持有相关头寸[6][7][32][33][34][35][36][37] * 期权交易涉及重大损失风险 并非对所有投资者都合适[19][31]