公司信息 * Meta Platforms Inc (META.O, META US) [4] * 股票评级为增持(Overweight) 目标价850美元 当前股价765.70美元(2025年9月9日收盘价) [4] * 市值2,382,037百万美元 [4] 核心投资论点与模型细节 * 公司管理层近期关于在2025年至2028年间向美国投资6000亿美元的评论已反映在模型中 假设约67%的运营支出和资本支出用于美国 即可得出此总额 [1][6] * 该地理分布假设合理 依据包括许多最大的办公室和研发工作位于美国 美国可能集中了更高成本的人才 以及预期(且已宣布)将在美国建设大型数据中心集群 [1] * 模型尚未包含《降低通胀法案》(OBBBA)可能带来的自由现金流收益 预计在2025-2028年间累计可达约400亿美元 [1] * 基于GPU的机器学习努力带来的用户参与度和收入提升仍是关键驱动因素 其发展跑道依然很长 [2] * 具体利好因素包括更大且改进的模型和推荐工具 将GEM扩展到更多界面 将Andromeda扩展到Instagram 增强创作者和新的利基内容的可发现性模型 以及进一步的视频改进等 [2] * 公司持续成为从GPU驱动的机器学习和早期生成式AI工具中获得最实质性增量收益的公司 [2] 财务预测与估值 * 基础案例和目标价有11%的上涨空间 看涨案例有44%的上涨空间 [2][7] * 基础案例隐含约13.8倍2026/27年平均EBITDA 看涨案例隐含约15.3倍 看跌案例隐含约10.1倍 [7][11][13][17] * 看涨案例情景的期权隐含概率约为9.9% 看跌案例概率约为16.0% 达到目标价的概率约为36.8% [10] * 2025年预期固定汇率收入增长21.7% 2026年增长17.4% 2027年增长14.6% [19] * 2025年预期运营收入(GAAP)为85,646百万美元 2026年为94,933百万美元 2027年为101,407百万美元 [19] * 2025年预期EBITDA为130,002百万美元 预期每股收益(EPS)为30.09美元 [22] 风险因素 * 看跌风险包括用户参与度下降 Reels货币化进度慢于预期 宏观不确定性 限制广告定向能力的监管 Reality Labs亏损超预期扩大 以及数据中心建设执行失误导致资本密集度提高 [17][26] * 上行风险包括快于预期的Reels货币化和更高的参与度增长 AI投资带来更大收益 订阅和点击发送消息广告推动收入增长 以及效率进一步改善驱动超额自由现金流增长 [26] 其他重要信息 * 覆盖范围共识评级分布为89%增持 10%持股观望 1%减持 [15] * 全球收入敞口 北美占40-50% 英国以外欧洲占20-30% 其他地区各占0-10% [24] * 机构活跃所有者占比58.4% [20] * 摩根士丹利持有Meta Platforms Inc 1%或以上的普通股 [33]