关键要点总结 一 宏观经济与美联储政策 * 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 关注点从通胀转向就业 强调就业市场面临下修风险 暗示经济面临潜在挑战[1][2] * 美国劳动力市场供需同步走弱 8月非农就业新增仅2.2万人 远不及预期的7.5万人 失业率升至4.3%[1][3] * 美联储调整货币政策框架 回归灵活通胀目标 删除有效利率下限 强调充分就业 预示政策将更宽松[1][2] * 期货市场隐含数据显示 预计美联储将在9月 10月和12月各降息25个基点 年内总计降息75个基点[3] * 关税政策影响有限 耶鲁大学测算可能额外推升核心通胀1.51.6个百分点 整体通胀上涨1.31.4个百分点[1][2] 二 全球市场流动性影响 * 美联储降息周期开启 形成全球流动性泛滥的市场环境[5] * 海外投资者交易美国降息预期 流动性将呈现"西水东引" 由西向东传导至中国市场[5] * 降息环境利好科技股及创新药板块 因利率下降会提升估值并降低融资成本[3][4][5] 三 中国创新药行业核心优势与发展趋势 * 中国创新药具备高级工程师红利 较低成本以及快速高效的研发能力等竞争优势[7] * 在肿瘤免疫领域 中国创新药价格相较美国资产便宜约2/3至3/4[7] * 海外MNC面临专利压力 需要购买下一代新分子 加速在国内扫货[1][7][8] * 创新药出海显著提速 从律师及FA接案数量看 今年同比增速达23倍[6] * 预计全年创新药出海金额可达1650亿美金 上半年已完成500亿美金 下半年有望翻倍[6] 四 投资机会与标的推荐 * 创新药板块估值体系特殊 通过销售峰值乘以PS倍数定价 合理PS倍数应为56倍 而港股目前约3倍 A股约3.5~4倍 因此板块至少还有50%的上涨空间[6] * 9月份创新药板块可能成为市场主战场 主题是出海提速和估值重塑[6] * 选股逻辑分层 出海预期龙头标的包括信达生物 中国生物制药 君实生物 益方生物[9][10] * 稳健标的推荐康辰药业 远大医药[9][10] * 产业逻辑推荐肿瘤免疫治疗相关标的 如乐普生物 新诺威 百利天恒等ADC组合 以及信达生物 君实生物等细胞因子赛道标的[9][10] * 9月份重点推荐康辰药业和君实生物作为短期催化剂密集且赔率与胜率较高的标的[10]