巴克莱能源电力会议纪要：AI与电网基础设施主题 涉及的行业和公司 * 行业涉及数据中心 数字基础设施 电网基础设施 电力行业和AI技术[1][2][6] * 公司涉及DigitalBridge（DBRG 非覆盖）一家全球数字基础设施另类资产管理公司 管理资产（AUM）超过1000亿美元[3] * 公司涉及Grid Strategies 一家专注于美国电力行业的经济政策和工程咨询公司[10] 核心观点和论据：AI驱动数据中心能源需求 * AI正处于7年技术周期的第3年 公共云仍在扩张 私有/主权云以及机器对机器学习（M2M）正在兴起[6][7] * 过去30年所有技术资本支出周期大致遵循7年周期 前3-4年陡峭增长 第4-5年强劲增长 第6-7年逐渐减少 AI目前处于周期早期[7] * AI目前仅占数据中心容量的约35% 其余主要为公共云 公共云虽已有14年历史但尚未完全建成 私有云和主权云刚起步[7] * AI的采用速度比以往技术革命（PC 手机 互联网 移动数据 云计算）更快 不到一年内近92%的美国人使用了AI[7] * 超大规模企业在AI上仅用3年就产生正净收入 而公共云用了5-6年 AI有五个用例（企业 消费者 以及工业 数据主权和M2M三个新垂直领域）而公共云只有两个[7] * M2M学习（无人类干预）刚刚兴起 预计将占AI需求的80%[7] * AI机遇规模达7万亿美元 但为AI供电需要1.5-1.7万亿美元的电力基础设施投资[7] 核心观点和论据：数据中心电力供需失衡 * 数据中心租赁首次超过电力新增供应 供需赤字正在加速[6][7] * 2024年底美国数据中心容量约为60吉瓦（GW） 预测到2032年达到137-300吉瓦 DigitalBridge预测中值196吉瓦[7] * 数据中心租赁从2022年的3吉瓦增加到2024年的5.7吉瓦 预计今年增至6吉瓦 2026年7吉瓦 2027年8.6吉瓦 2028年10吉瓦 2032年达到20吉瓦[7] * 电网平均每年仅增加约5吉瓦的增量电网电力 去年首次出现供需失衡 今年初出现约900兆瓦（MW）赤字 预计年底将增长至约2吉瓦[7] * 数据中心用水问题将日益受到关注[7] 核心观点和论据：本地化挑战与政治风险 * 电力和数据中心的本地化性质是一个主要挑战 限制因素是监管复杂性 面临州级官僚机构以及公共事业委员会过时结构的制约[7] * 即使消除联邦层面的监管障碍 也无法解决州级的官僚主义问题[7] * 预计未来12个月内众多费率案件中很少会降低电价 担忧消费者电价上涨可能被政治化 影响数据中心开发[7] * 这正导致针对数据中心的特定关税 但超大规模企业可能开始抵制 需要一种解决方案将政治家 监管机构 超大规模企业和投资者聚集在一起 构建独立于电网的解决方案[7] 核心观点和论据：微电网解决方案 * 独立电网的微电网将是解决数据中心电力短缺的关键 DigitalBridge正在推行独立电网的微电网[7] * DigitalBridge拥有约22吉瓦的电力储备 包括与ArchLight（私人控股 未覆盖）的Takanock合资企业中的9吉瓦新电力项目[7] * 微电网通常聚合4-6种不同电源（如风能 太阳能 水电 LNG 电网电力） 高密度数据中心不能依赖单一电源 客户会为五个9的可靠性（99.999%正常运行时间）支付溢价[7] * 可以包括直接向微电网供应可再生能源的私人线路 微电网集成电池使数据中心能够与公共事业公司交易电力[7] * 构建自己的独立电网基础设施带来了巨大回报（将负面因素转化为正面因素）[7] 核心观点和论据：电网扩张不足与政治困境 * 电网扩张远远跟不上不断增长的电力需求 虽然发电受到很多关注 但将电力输送到所需地点的输电面临许多挑战[10] * 挑战包括广泛的地方 州和联邦许可障碍以及成本分配问题（即确定谁为什么付费）[10] * 美国每年需要增加4000英里新的高压线路 虽然2013年实现了 但这是在特定情况下 过去十年的容量增加远低于这些水平[10] * 这导致等待接入电网的项目（互联队列）管道不断增长 电费中的电网拥堵成本增加 以及电网可靠性问题[10] * 输电处于政治困境 电价可能变得政治化 尽管两党支持扩大电网基础设施以满足不断增长的电力需求 但新的FERC政策只能做这么多[10] * 先前两党在基础设施许可改革方面的努力都失败了 由于对可再生能源和化石燃料作用缺乏共识 这一切变得更加复杂[10] * 尽管FERC应该是一个独立机构 比能源部（DOE）拥有更多权力 但人们对新FERC任命人员会做什么没有概念[10] * 更高的电费也可能成为一个政治问题 导致地区政府前所未有的介入 同时造成监管不确定性[10] 核心观点和论据：分布式电源的优先级 * 对供电速度的优先考虑正强调分布式电源解决方案 尽管超大规模企业和数据中心希望获得全电网网络的可靠性好处 但供电速度已成为优先事项[11] * 这导致了2-3年前未考虑的新商业模式 尽管天然气通常是寻找分布式/现场电源的首选 但在许多地区获得足够的天然气并不容易[11] 其他重要内容 * DigitalBridge首席执行官淡化与中国的AI军备竞赛 认为没有与中国的军备竞赛 DeepSeek没有Meta的开源LLM就不会存在 但中国在电力方面有优势 政府非常关注电力可用性[8] * 巴克莱研究未覆盖DigitalBridge 提供该公司信息仅供参考 并非投资建议[2] * 巴克莱资本及其关联公司与被覆盖公司有业务往来 可能存在利益冲突[4] * 本研究报告部分或全部由在美国以外且未在FINRA注册/具备资格的研究分析师编写[5]