博通公司 (AVGO) 电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 纪要涉及的公司是半导体与基础设施软件公司博通 (Broadcom Inc, AVGO)[1] * 行业涉及人工智能 (AI) 半导体、定制计算芯片、商用网络芯片以及企业软件[1] 核心财务表现与指引 * 第三季度营收达160亿美元 高于市场预期的159亿美元[2] * 第三季度AI半导体营收达52亿美元 同比增长63% 符合预期[2][3] * 毛利率为78.4% 运营利润率为65.5% 均符合或略高于市场预期[2] * 第四季度营收指引为174亿美元 高于市场预期的170亿美元[6] * 第四季度AI半导体营收指引为62亿美元 远高于市场预期的57亿美元[6] * 预计第四季度非AI半导体将实现低双位数环比增长 而基础设施软件收入预计将环比小幅下降[6] AI发展势头与增长动力 * AI发展势头持续 新客户转化将推动2026年进一步加速[1] * 公司成功转化了另一个专注于推理 (inference) 的新定制芯片客户 该客户预计将从2026财年下半年开始贡献收入 初始订单价值100亿美元[3] * 此新客户将推动公司AI半导体收入在2026财年"大幅"超过此前增长50%-60%的预期 高盛据此将增长预测上调至108%[3] * 公司当前总订单积压超过1100亿美元 预示着未来两年极高的业务可见性[1] * AI网络业务前景强劲 由Tomahawk 6和Jericho 4产品驱动的规模扩展 (scale-up) 和横向扩展 (scale-out) 机会是未来增长动力[1][10] * 第三季度AI网络收入占AI总收入的35% 但预计从2026财年起其占比将因定制XPU收入增长更快而缩小[10] 非AI半导体业务状况 * 第三季度非AI半导体收入为40亿美元 环比持平[10] * 公司预计该领域将呈现温和复苏 20%的订单增长支持其向2026财年进一步复苏[10] 管理层与战略 * 首席执行官Hock Tan已宣布其意向 将至少留任至2030年[1] * 高盛认为博通仍是AI定制计算和商用网络芯片领域的领导者 并且其企业软件组合的价值被市场低估[1][9] 投资观点与风险 * 高盛维持对博通的"买入"评级 并将12个月目标价从340美元上调至360美元 依据是38倍正常化每股收益9.50美元[8] * 关键下行风险包括：1) AI基础设施支出放缓 2) 在定制计算领域份额流失 3) 非AI业务库存消化持续 4) VMware面临的竞争加剧[8] 财务预测调整 * 高盛平均上调每股收益 (EPS) 预测9% 以反映高于此前假设的AI收入[7] * 对2026财年的新预测为：AI半导体收入414亿美元 (较旧预测增长35.4%) 总营收881亿美元 (较旧预测增长12.5%) 每股收益9.95美元 (较旧预测增长12.9%)[13]