财务数据和关键指标变化 - 研发费用占销售额比例从8%提升至9%-10% 且不会影响每股收益 [11] - 第一季度毛利率改善30-40个基点 主要由定价和成本节约推动 [36] - 预计2027财年实现高个位数每股收益增长 由收入增长和运营杠杆驱动 [38][54] - 外汇因素预计在2027财年继续提供小幅顺风 [58] - 现金转换率将从2027年开始改善 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心脏消融解决方案(CAS)业务增长从30%加速至近50% [59] - 糖尿病业务将推出两个新传感器(Instinct和Simpler)和新款耐用泵 [49][51] - TAVR业务全球增长第四季度为10% 第一季度为6%以上 [83] - 骨盆健康业务将推出胫骨神经刺激器 预计将带来显著增长 [48][86] - 神经血管业务正在推出颈动脉支架和出血性产品 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国TAVR增长低于国际市场的表现 [83] - 日本市场特别重视安全性 Pulse Select和Afera系统因安全性领先而受到青睐 [68] - 全球手术机器人市场规模达60亿美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Elliott Management存在大量战略共识 重点为"资本化"和"加速" [5] - 计划通过补强并购和持续组合审查来加速加权平均增长率提升 [6] - 专注于高增长领域进行并购 如心脏消融、结构性心脏病和高血压 [19][21] - 糖尿病业务分拆正在进行中 预计明年下半年完成 [30] - Hugo手术机器人系统是重大投资 公司对其长期潜力保持信心但会定期评估里程碑 [40][43][44] - 目前心脏消融市场份额约为10% 但有信心通过Afera等产品成为市场领导者 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营基础(IT、供应链、质量)已显著改善 [88] - 创新产品收入占比(活力指数)从几年前的十几%提高到现在的20%中段 并预计将继续增长 [35] - Ardian的NCD覆盖范围比许多投资者预期的更广泛 最终决定预计在10月8日左右 [71][74] - Ardian的采用曲线预计将比Watchman更快 预计规模也将更大 [80] - 对下半年的增长加速充满信心 由多种增长驱动因素推动 [47][48] 其他重要信息 - 定价改善由三个因素推动：更好的外汇管理、更好的折扣控制和创新产品推出 [33][34] - 成本节约由严格的采购和工厂绩效管理推动 [36] - Afera系统需求非常高 目前存在产能限制但正在增加生产线 [64][65] - Ardian的培训负担较低 重点在于市场开发和建立转诊路径 [76][77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 与Elliott Management的共识领域及改进方向 - Elliott以创造股东价值著称 其研究深入且与公司存在大量共识 改进重点在于加快组合优化步伐(包括并购) [5][6] 问题: 投资组合广度是否影响增长及是否会进一步分拆 - 研发占销售额比例目标提升至9%-10% 同时进行补强并购 公司相信能管理好当前组合并实现增长 但也不排除任何可能性 [11][12][14] 问题: 电池等技术共享是否阻碍业务分拆 - 这增加了额外障碍 但糖尿病业务因协同效应较少而更容易分拆 若有需要 公司不会让此类问题阻碍分拆决策 [16][17] 问题: 并购活动少于同行的原因及未来展望 - 过去因COVID-19、供应链和产品质量问题而更专注于夯实运营基础 现在处于更有利位置进行并购 重点关注高增长领域 [18][19] 问题: 股息支付率和稀释效应是否制约并购 - 股息不构成问题 公司有足够火力进行规模可观的补强并购 现金生成能力改善也将提供支持 对于战略性交易 可接受短期稀释 [24][25][27] 问题: 如何改善毛利率 - 短期不利因素(关税、产品组合压力)将逐步缓解 运营改善(定价、成本节约)持续进行 预计能实现持续的毛利率改善 [29][30][32][36] 问题: 对Hugo手术机器人投资回报的看法 - 该投资巨大且竞争激烈 但公司相信其系统及围绕它的整体业务模式(包括数字平台和其他技术)将提升业务的整体盈利能力 [40][41][42] 问题: 第一季度多个业务表现疲软但全年增长指引是否保守 - 公司对下半年增长加速充满信心 由多种增长驱动因素推动 但目前维持原有指引 [47][48] 问题: 糖尿病业务是否会改善 - 将推出两个新传感器和新款耐用泵 业务前景令人兴奋 [49][51] 问题: 2027财年增长加速及每股收益增长的驱动因素 - 增长驱动因素将发挥全年效应 运营杠杆持续 线下项目压力减轻 共同推动高个位数每股收益增长 [54][56][57] 问题: CAS业务增长加速的驱动因素及未来展望 - 增长主要由Afera系统及其导管驱动 需求旺盛且供应能力正在提升 [59][60][65] 问题: 是否有机会成为心脏消融市场领导者 - 公司相信有机会 凭借Afera、Pipeline产品(如SPHERI-nine导管)和卓越的安全性数据 但未给出具体时间表 [66][68] 问题: 对Ardian的NCD覆盖范围及最重要变更的看法 - 覆盖范围良好且符合预期 目前重点转向市场开发和建立转诊路径 [71][74][77] 问题: 对Ardian规模采用曲线的看法(与Watchman对比) - 预计规模更大且采用速度更快 [80] 问题: 美国TAVR业务表现 - 第一季度增长较弱但第四季度强劲 需综合看待 全球业务表现良好且公司对其地位充满信心 [83][84] 问题: 其他未讨论的重要事项 - 胫骨神经刺激器即将推出 预计将带来显著增长 公司运营基础稳固 增长驱动因素就绪 处于进攻态势 [86][88]