涉及的行业或公司 * 军工行业 包括航空 航天 舰船 地面装备 通用配套 电子元器件等细分方向[1][3][5] * 民参军企业 国有企业主机厂 上游中游企业 六家航空主机厂 四家上游配套企业等[6][7][10][11] * 具体公司包括航天海虹 中国航空 航天南湖 国睿科技等[14][16] 核心观点和论据 * 军工板块2025年上半年整体营收1820亿元 同比增长3.84% 净利润113亿元 同比下降26.7% 但二季度显著好转[1][4] * 二季度营收增速排名靠前 规模净利润环比显著改善 利润增速仍落后于营收增速[2] * 预计未来几个季度订单持续提升 利润增速有望进一步改善[1][2] * 细分方向中地面装备 通用配套和电子元器件上半年营收同比增长 仅地面装备利润同比增长[1][5] * 电子元器件和电力装备二季度毛利率同比提升 其余方向环比多数改善[1][7] * 民参军企业一季度和二季度营收增速均转正 国有企业主机厂呈现环比回落趋势[6] * 上游企业毛利率环比改善 与民参军公司趋势高度重合[7] * 毛利率30%以上特别是60%以上的企业持续面临降价压力[1][8] * 导弹武器需求2025年明显回暖 呈现逐级向好趋势 预计延续至整个"十五"规划期间[3][13] * 新质新域方向整体向好 无人装备领域营收和利润大幅改善[3][19] * 消耗类武器2025年呈现回暖趋势 上半年营收利润同比增长 二季度增速进一步提升[15] * 军贸市场前景广阔 多家公司上半年营收利润大幅增长 军贸项目交付良好带动收入增长[16] * 核心配套企业上半年和第二季度营收利润加速增长 主机厂暂时未体现明显修复迹象[17] * 发动机产业处于产品性能交替阶段 成熟老产品毛利率高但减少 新产品盈利能力偏弱[18] 其他重要内容 * 军工行业整体库存有所提升 但电子器件领域营收增速已高于存货增速 库存水平持续向好[1][9] * 2025年上半年期间费用同比小幅增加 第二季度同比减少 研发费用整体变化不明显[9] * 现金流上半年同比增加 但第二季度同比减少 六家航空主机厂整体同比增加[10] * 合同负债上半年没有明显变化 与年初基本持平[10] * 增值税边际影响持续减弱 六家航空主机厂上半年税金及附加科目同比增长18%[11] * 建筑工程领域127个标记总量创下新高 比2024年底有所增长[12] * 信息化和中小型装备采购节奏受影响较大 但部分领域已开始补偿式采购[14] * 信息化领域如单兵电台等细分方向暂未见显著修复迹象[14]