行业与公司 * 纪要主要涉及全球宏观经济、外汇市场（人民币、美元）、债券市场（美债、中国债市）、股票市场（A股、港股）以及大宗商品（黄金）[1][2][3][4] * 核心讨论围绕人民币汇率走势及其对各类资产的影响 同时涵盖对中美货币政策、国内经济数据（PMI、PPI）以及地缘政治事件（法国政局、英国财政）的分析[1][2][3][4] 核心观点与论据 1 人民币汇率走势及驱动因素 * 人民币近期显著升值 年底汇率或降至7以下 主要受益于出口超预期和美联储降息预期[11] * 升值驱动因素包括中美货币政策分化（美联储鸽派转向降息概率大 vs 中国央行因银行净息差低于警戒线而进一步降息概率低）以及中国资产吸引力推动外资流入[16][17] * 央行会控制汇率波动速度以保护出口企业 不希望形成单边快速变化趋势[11] 2 美联储政策与全球资产影响 * 美联储宽松货币政策通常导致美元走弱和美债利率下降 利好黄金 但近期市场表现背离此逻辑 降息预期下美元仍有回升迹象 美债利率稳定在4.25%附近[1][2][3] * 美国面临内部结构性矛盾（赤字率、通胀、财政问题）预计美元不会显著走强 美债偏弱 交易逻辑沿弱美元展开[6][7] * 法国政局动荡影响有限 英国财政问题影响更大但预计能快速解决 此类事件可能短期内降低全球风险偏好 导致资金回流美元 对港股产生阶段性影响 但对A股和债市影响较小[4][5] 3 国内经济与政策环境 * 8月PMI数据显示供需分化 供给端强劲（生产指数、经营预期指数反弹 采购量从49.5%回升至50.4%）但需求端偏弱（新订单指数和新出口订单指数均低于荣枯线）[3][12] * 企业采购行为异常 可能源于对价格不确定性的恐慌性预防式备采（反内卷影响）而非真实需求转好 需警惕库存周期扰动[9][12][13] * 四季度稳定基建投资将依赖政策性金融工具（如PSL再贷款）而非地方政府加杠杆 但政策体量不足（预期规模5000亿 vs 2022年7399亿）且杠杆撬动作用差 对社融和债市影响有限[19][20][21] 4 大类资产表现与投资策略 * 人民币升值有助于提振市场风险偏好 是去美元化背景下人民币资产的正向助推力量[4] * 升值若央行不锁定流动性 将对债券市场形成流动性支持 债券市场交易需看PPI环比和PMI数据[8] * 权益市场风险偏好看M1 七八月份股债市场出现跷跷板效应 机构权益仓位已较高 后续若无居民资金大量入市 效应可能减弱[8][15] * 投资方向关注：金融保险、海外定价黄金、国内煤炭和光伏等周期类资产；大众消费服务及情绪消费（体育链、景区）；成长方向（国产算力、港股互联网、芯片）；创新药（对10年美债收益率敏感）[18] 其他重要内容 1 人民币国际化进展 * 人民币国际化不仅包括数字人民币 也涉及稳定币的发展 中国可能通过香港发展港币稳定币再考虑人民币稳定币 香港有77个主体申请港币稳定币牌照[22] * 数字人民币的应用场景聚焦跨境贸易、技术人才输出等 缓慢升值有助于他国选择人民币资产作为储备外汇[22][23] * 在升值背景下 外资更倾向参与A股市场宽基指数和大盘蓝筹[23] 2 流动性与央行操作 * 需关注央行应对热钱流入的措施 若出现类似2015年以前的情况 央行可能锁定流动性 导致短端利率带动长端走高[7] * 8月以来资金贴着OMO利率运行表现积极 央行若不对冲流动性 对银行体系流动性有支持[8]