行业与公司 * 行业涉及有色金属 具体包括铜 贵金属黄金 钴 锂等细分领域[1][3][7][9][10] * 公司提及华友钴业 江西铜业股份 新矿业 洛阳木业 集成信 山东黄金 朱冶集团 红星资源 腾远 韩瑞 中矿资源等[6][7][9][10] 核心观点与论据 铜行业观点 * 9月电解铜产量预计环比下降5万吨 主因冶炼厂检修和阳极铜供应紧张 此情况或持续至年底[3] * 770号文回溯管理地方政府补贴 可能冲击再生铜生产 行业观望政策落地[1][3] * 铜金融属性与工业属性共振向上 特朗普未对电解铜加关税使定价更依赖基本面[4] * 非美地区向美运铜加剧全球表观需求超实际需求[4] * 供给端受事故影响 包括MAR帽顶事故 安全生产事故 智利产量不及预期等 影响在三季度体现[4] * 下半年铜供需依然紧张 美联储降息预期增强提升金融属性[6] * 铜价可能涨至12,000美元以刺激新增资本开支[6] * 770号文规范废铜行业税收优惠 税务成本或从5%-6%升至8%-9% 中国电解铜供给约22%来自废铜 此变化将导致废铜供给收缩支撑铜价[11][12] * 部分企业预计9月开始减产 电解铜供给或环比下降4.5%约5万吨 此情况可能延续至年底[12] 贵金属行业观点 * 牛市中贵金属通常被视为防御性品种 但滞胀危机下存在表现机会[7] * 贵金属处于潜伏期 为未来快速修复积累利好[7] * 资金宽容可入手贵金属股票 关注龙头标和估值吸引力高的公司[7] * A股黄金资源类公司稀缺性体现在稳定的资源量和产量上 具备持续提升产能和稳步增长潜力[8] * 推荐红星资源 拥有600吨黄金资源量 今年已实现1.7-1.8吨产量 未来每年产量增长可见[7] 钴行业观点 * 华友钴业转债转股短期冲击股价 长期或提供上车机会[9] * 年底临近 原料供应紧张 下游库存低 钴价有望持续上涨 相关公司包括华友钴业 腾远和韩瑞受益[9] * 本周因华友钴业转股压力 钴板块面临短期冲击 但长期有向上空间[13] 锂行业观点 * 江西锂矿政策博弈仍在进行中 预计9月底前难有明确结果[10] * 锂价格已探明底部 很难回到之前6万元以下的位置[10] * 锂板块公司反转与否取决于政府对江西云母资源的定性[10] * 中矿资源等公司利润结构已改变 现在是投资合适节点[10] * 能源金属需经历一段政策博弈期[13] 其他重要内容 * 产业链盈利普遍较差 冶炼厂经营压力大[1][3] * 牛市背景下热点板块会消灭低估值和低价 公司整体估值水位上升[6] * 投资策略应关注工业金属尤其是铜 以及贵金属回调后的绝对收益空间[13]