嗯 这是一份关于中国经济的详细研究报告 需要仔细梳理关键信息 用户要求用中文总结 不出现句号 采用markdown格式 并且每个要点后要标注原文序号 先快速浏览全文 发现这是UBS关于2025年8月中国经济的月度数据解读 内容非常全面 涵盖了经济活动 商业指标 房地产 投资 工业生产 消费 通胀 货币信贷等多个方面 需要按照用户要求的几个维度来组织内容 包括涉及的行业或公司 核心观点和论据 以及其他重要内容 要特别注意引用原文中的数字数据和百分比变化 考虑到内容很多 需要先提取最主要的信息 然后再补充细节 重点包括7月经济数据全面走弱 政策应对措施 以及下半年的展望 会按照经济活动的不同领域来分组 确保覆盖全部内容且不遗漏重点 每个要点后标注不超过3个原文序号 中国2025年7月经济数据解读 宏观经济表现 * 7月国内经济活动全面走弱 零售销售增长放缓至3 7% YoY 享受以旧换新补贴的产品销售疲软[3] * 整体固定资产投资出现意外收缩 下降5 2% YoY 基础设施和制造业投资下降 部分原因是恶劣天气影响[3] * 房地产低迷加剧 房价进一步下跌 工业生产增长冷却至5 7% YoY[3] * 出口增长加速至7 2% YoY 尽管对美出口下降加深[3] * CPI增长微降至0% YoY PPI继续深度收缩 下降3 6% YoY[3] * RMB贷款从6月收缩 为20年来首次月度负值 但强劲的政府债券发行推动信贷增长至9% YoY[3] 政策环境与展望 * 反内卷政策势头加强 预计下半年将进一步强调 可能出台顶层指导方针明确战略目标和关键原则[5] * 政府已推出计划的宏观支持措施 包括育儿和学前教育学费补贴 7月和10月分发剩余以旧换新补贴 推出消费贷款和服务业借款1%利息补贴等[6] * 随着增长阻力显现和增长势头减弱 政府可能推出额外的广泛财政刺激来稳定增长势头 估计规模超过GDP的0 5% 可能在三季度末或四季度出台[6] * 维持2025年基线GDP增长预测为4 7% 三季度增长4 5-5% YoY 四季度低于4% YoY[6] 房地产行业 * 房地产活动在7月进一步下降 房价进一步下跌 房地产销售收缩7 8% YoY 新开工下降15 4% YoY[72] * 房地产投资下降超过17% YoY 70城平均新房销售价格继续环比下跌[72] * 预计房地产低迷将在2025年下半年持续 预计2025年房地产销售 新开工和投资将分别下降5-10% 10-15%和5-10%[72] * 库存销售比保持高位 一线城市40个月 二线城市35个月 三线城市30个月[71] 固定资产投资 * 基础设施投资增长录得小幅收缩2% YoY 制造业FAI增长也下降0 3% YoY[86] * 设备购买减速至6% YoY 建筑安装投资下降超过6% YoY[86] * 预计2025年全年基础设施FAI增长可能与2024年基本持平 约9% 制造业FAI预计将适度放缓至6-7%[86] 工业生产与库存 * 工业生产增长放缓至5 7% YoY 经季节性调整后 工业生产的连续增长减弱[99] * 通信和电子设备增加值增长保持强劲 达10% YoY 电子IC生产保持强劲 达15% YoY[99] * 水泥和钢铁生产仍处于YoY收缩状态 非金属矿物增加值保持低迷[99] * 库存增长在名义上微降至3 1% YoY 实际为6 5% 库存销售比自2022年以来显著上升 仍远高于历史平均水平[99] 消费与收入 * 零售销售增长弱于预期 放缓至3 7% YoY 较高基数起到作用 而经季节性调整的实际零售销售量和官方名义零售销售水平均从6月下降[111] * 实际人均消费增长稳定在5 3% YoY 实际可支配收入增长放缓 家庭储蓄率仍高于COVID前水平[111] * 第二季度家庭储蓄率仍高于疫情前水平 表明持续谨慎情绪和超额储蓄积累[111] 通胀环境 * 核心CPI微升0 1个百分点至0 8% YoY 食品价格下降超过1 6% YoY 非食品价格微升0 3% YoY[126] * 采掘和采石价格下降14% YoY 原材料和制造业价格继续下降 消费品价格增长下降0 2个百分点至-1 6% YoY[126] * 预计通缩压力在2025年持续 预计全年CPI下降至-0 2% PPI在2025年可能看到轻微的连续增长和较窄的YoY下降 但不预计在2027年初之前转正[126] 货币与信贷 * 7月RMB贷款下降500亿元 同比减少3100亿元 中长期家庭贷款下降1100亿元 公司M&L贷款收缩2600亿元[140] * 年初至今新RMB贷款为12 9万亿元 比一年前软结果低660亿元[140] * 预计信贷增长在2025年下半年可能放缓 官方TSF增长预计从7月的9% YoY放缓至2025年底的约8 6%[140] 贸易与汇率 * 对美发货量再次下滑 经季节性调整后对美发货水平环比收缩3% YoY下降再次扩大至-22% YoY[180] * 对东盟经济体发货也连续收缩 环比下降2 6%[180] * 预计2025年全年出口增长1% 2026年收缩3%[180] * RMB对美元微贬 但对CFET篮子走强 预计RMB在2025年下半年在7 0-7 3范围内波动[202] 财政状况 * 一般财政收入增长改善至2 6% YoY 税收收入上升至5% YoY 非税收入减弱至-12 9% YoY[229] * 一般财政支出也上升至3% YoY 地方政府土地销售收入放缓至7 2% YoY[229] * 预计2025年广义财政扩张再增加超过GDP的0 5个百分点[229] 金融市场 * A股市场近期强劲上涨 CSI300上涨8% HSI上涨4% 零售流动可能是驱动因素之一 A股交易量同比增长80% 融资融券余额也急剧上升[217] * 工业总利润收窄下降至-4 4% YoY 收入适度改善至1 6% YoY[217] * UBS股票策略师观点 A股提供更好的上行潜力 预计A-H溢价从这里再次扩大[217]