公司：阿里巴巴集团 (BABA/9988 HK) 财务业绩摘要 * 总营收2477亿元人民币 同比增长2% 但低于高盛预期(GSe)和共识预期(Cons)2% [1][13] * 调整后EBITA为388亿元人民币 同比下降14% 比GSe高3%但比共识预期低9% [1][13] * 非GAAP每股收益14.75元人民币 同比下降10% 比GSe和共识预期低7% [2][13] * 资本支出390亿元人民币 环比增长57% 同比增长2倍 [1][2] 中国电商业务 * 客户管理收入(CMR)892.5亿元人民币 同比增长10% 与GSe预期基本一致 [1][2][13] * 中国电商业务集团EBITA为384亿元人民币 同比下降21% 与GSe预期一致 [1][2] * GMV预计为2.208万亿元人民币 同比增长5% [13] 云智能集团 * 营收334亿元人民币 同比增长26% 外部云营收同样增长26% 超出GSe(23%)和共识预期(22%) [1][2][13] * EBITA为29.5亿元人民币 EBITA利润率为8.8% 略低于GSe预期的9.3% [2][13] * AI相关收入继续保持三位数同比增长 [1] 国际数字商业集团 * 营收347亿元人民币 同比增长19% 与GSe预期一致 [14] * 国际零售和国际批发营收分别增长20%和13% [14] * 调整后EBITA亏损大幅收窄至5900万元人民币 上一季度为亏损36亿元人民币 [14] 其他业务 * 所有其他业务营收586亿元人民币 同比下降28% 主要由于出售高鑫零售和银泰业务 [14] * 调整后EBITA亏损14亿元人民币 去年同期为亏损11亿元人民币 [14] * 亏损收窄部分被盒马、阿里健康和Amap的收入增长所抵消 [14] 股东回报与投资 * 公司在6月季度回购了8.15亿美元股票 [2] * 投资重点集中在AI基础设施和快速商务(食品配送/即时零售)领域 [3][10] * 预计食品配送/即时购物的绝对亏损将在9月季度达到峰值 部分被收窄的国际电商亏损所抵消 [10] 未来关注重点 * AI云增长势头与资本支出增加的关系 可能源于国内芯片满足推理需求 [3] * 中期阿里云利润率轨迹 AI训练和推理收入贡献增加与AI相关折旧上升 [3] * 最新投资强度(AI资本支出 食品/即时配送运营支出)和激烈食品配送补贴的持续时间 [3] * 中期集团利润展望 [10] * 电商竞争格局及对淘宝天猫变现率前景的影响 特别是2025年9月软件服务费实施一周年后 [10] * 股东回报与AI/即时零售投资之间的战略平衡 [10] 投资评级与风险 * 高盛给予买入评级 美股目标价147美元 港股目标价142港元 潜在上涨空间约23% [11][15] * 主要风险：GMV增长放缓 变现率降低 竞争加剧 [11] 其他信息 * 报告由高盛(亚洲)分析师Ronald Keung CFA Steve Qiu Damian Xie和Leon Wang撰写 [4][5][6][7] * 高盛与阿里巴巴存在多种业务关系 包括持有超过1%的股权 在过去12个月内提供过投资银行服务并收取报酬 预计未来3个月内将寻求或获得投资银行服务报酬 [25]