行业与公司 * 行业涉及半导体与人工智能加速器领域 公司为博通（Broadcom Inc, AVGO O）[1][30] * 公司专注于有线基础设施和无线通信半导体解决方案 由安华高（Avago）与博通公司于2016年合并而成 总部位于美国圣何塞和新加坡 全球员工约15,000人[30] * 主要客户包括手机OEM厂商和通信设备OEM厂商 其中苹果（Apple）贡献约20%的销售收入[33] 核心财务表现与预期 * 预计F3Q25收入为158亿美元（环比增长6%） 高于市场共识 主要受AI销售推动[2][16] * 预计F3Q25毛利率（含股权激励）为77.5% 高于市场共识的77.1% 因产品组合优化[2][16] * 预计F3Q25每股收益（EPS）为1.35美元 高于市场共识的1.32美元[2][16] * 预计F4Q25收入为170亿美元（环比增长8%） 因谷歌和Meta需求强劲[3][17] * 预计F4Q25毛利率（含股权激励）为77.0% 与市场共识的76.9%基本一致[3][17] * 将F25收入预期从617亿美元上调至627亿美元 EPS从5.27美元上调至5.37美元[6][27] * 将F26收入预期从675亿美元上调至720亿美元 EPS从6.03美元上调至6.46美元[6][27] * F26收入预期720亿美元仍比市场共识765亿美元低6%[27][28] 人工智能（AI）业务驱动因素 * AI业务预计占F25销售收入的30%[1][15] * AI订单全面增长 因谷歌、Meta和微软（MSFT）宣布增加资本支出[4][19] * 当前三大核心AI客户为谷歌、Meta和字节跳动（Bytedance）[5][20] * 另有四个潜在客户在管道中 可能包括OpenAI、xAI、苹果和另一家公司[5][20] * 预计F25 AI销售收入将同比增长60%至195亿美元 F26同比增长37%至267亿美元[5][20] * 管理层预计三大核心客户到2027年将各自部署约100万个AI加速器集群[20] * 2024年AI销售收入达122亿美元 比年初预期的80亿美元高出50%[21] 非AI业务与产品组合 * 非AI半导体业务占F25销售收入的27% 较峰值65亿美元下降约40%[1][15][25] * 近两个季度非AI半导体业务稳定在40亿美元左右 预计将逐步复苏[25] * 非AI业务复苏有望抵消AI业务带来的毛利率稀释[1][15][25] * 无线业务（占F25销售收入11%）因苹果iPhone销售强于预期存在上行空间[24] * 预计F3Q25无线业务环比下降2% 低于公司此前指引的持平 F4Q25预计环比增长24%[24] 盈利能力与估值 * 维持买入评级 目标价315美元 对应F27E市盈率41倍[7][29][32] * 目标市盈率处于近期35-47倍区间的高端 因AI业务推动预期上调和同行多重扩张[7][29][32] * 因AI同行近期市盈率收缩 将估值倍数从45倍下调至41倍[7] * 预期股价回报率7.1% 股息收益率0.8% 总回报率7.9%[10] * 当前股价294.23美元 市值13,839.02亿美元[10][14] 风险因素 * 主要风险包括客户集中度（苹果占比约20%） 需求波动可能影响业绩[33] * 长期销售与管理费用（SG&A）目标为收入占比低于3%（不含股权激励） 若无法实现将带来下行风险[34] * 市场竞争可能导致份额波动 影响业绩[34] * 并购活动（M&A）可能导致每股收益增厚或稀释[35] * 毛利率承压是主要担忧 AI收入增长往往伴随较低利润率[4][19]