公司业绩概览 * 阿里巴巴集团控股公司发布FY1Q26业绩 总营收同比增长2%至2477亿元人民币 低于花旗估计的2526亿元人民币和市场共识的2532亿元人民币[1] * 剔除业务分拆影响后 可比营收同比增长10%[1] * 非GAAP普通股股东应占净利润同比下降12.4%至353亿元人民币 高于花旗估计的321亿元人民币但低于市场共识的376亿元人民币[1] * 非GAAP每股ADS摊薄收益为14.75元人民币[1] 各业务板块收入表现 * 中国电商商业集团收入同比增长10%至1401亿元人民币 其中客户管理收入(CMR)同比增长10%至892.5亿元人民币 直接销售 物流及其他收入同比增长7%至293.3亿元人民币 即时零售(淘宝即时电商和饿了么)收入同比增长12%至147.8亿元人民币[1] * 国际数字商业集团收入同比增长19%至347.4亿元人民币 与花旗估计的348.1亿元人民币基本一致[1] * 云智能集团收入同比增长26%至334亿元人民币 超出花旗估计的321亿元人民币[1] * 所有其他业务收入同比下降28%至58.6亿元人民币 包括盒马 菜鸟 阿里健康 互精DME 高德地图 钉钉等[1] 利润与利润率 * 总调整后EBITDA同比下降11%至457亿元人民币 利润率18% 低于花旗估计的494亿元人民币(利润率19.6%)[1] * 总调整后EBITA利润率为16% 低于去年同期的18.5%[1] * 中国电商商业集团调整后EBITA同比下降21% 利润率降至27.4% 去年同期为38%[1] * 国际数字商业集团调整后EBITA利润率收窄至-0.2% 去年同期为-13%[1] * 云智能集团调整后EBITA利润率为8.8% 与去年同期持平[1] * 所有其他业务调整后EBITA利润率为-2.4% 去年同期为-1.3%[1] 关键运营指标与亮点 * 国际数字商业集团(AIDC)亏损收窄至5900万元人民币 接近盈亏平衡 超出计划进度[2] * 淘宝App在8月前三周月活跃用户(MAU)同比增长25%[2] * 88VIP会员数达到5300万[2] * 资本支出为386.7亿元人民币 高于花旗估计的270亿元人民币[2] 成本与费用 * 销售与营销费用同比增长63%至531.8亿元人民币 比花旗预测高21%[2] * 研发费用同比下降2.7%至150亿元人民币[9] * 一般及行政费用同比下降30.3%至73.98亿元人民币[9] 投资评级与估值 * 花旗给予买入评级 目标价148美元[4] * 基于2026财年新TTG集团净利润9倍市盈率 云智能集团收入5倍市销率 AIDC收入3.5倍市销率 除淘宝天猫和本地服务 云和N+业务外的合并业务部门2倍市销率进行估值[11] * 当前股价119.57美元 预期股价回报率23.8% 预期股息收益率1.7% 预期总回报率25.4%[4] * 市值2850.83亿美元[4] 关注要点与风险因素 * 电话会议关注重点包括食品配送和即时零售竞争 监管环境 云客户需求和收入增长前景 云利润率趋势 AI云竞争格局 AIDC收入增长和利润率趋势 从食品配送到核心商业的交叉销售协同效应 宏观前景和消费情绪 股东回报和股票回购更新[7] * 下行风险包括新零售战略执行失败 投资支出和利润率压力超预期 用户流量和在线GMV放缓并失去对品牌和商户的吸引力 新收购实体整合风险 中国和全球经济放缓以及中美或其他贸易争端的影响 产品质量和商户诚信方面的监管风险[12] 其他重要信息 * 花旗与阿里巴巴存在多项业务关系 包括做市 投资银行业务 证券持有和各类服务提供[17][18][19] * 分析师确认报告内容独立准备 薪酬不与特定建议或观点直接或间接相关[14] * 花旗全球覆盖股票评级分布为买入58% 持有32% 卖出9%[24]