行业与公司 A股证券经纪与交易行业[1] 核心数据要点与论据 一级数据点（最重要） * 市场周转率（年化月成交额/自由流通市值）8月达到560% 较7月的467%显著上升 接近2024年10-11月610-636%的水平 但远低于2015年4-8月680-910%的峰值 若该指标持续高于600%达2-3个月 则可能预示市场过热[2][3][4][5] * 市场杠杆率（融资余额/总市值）目前为6.8% 较7月底的6.5%上升 但仍低于2014年12月至2015年6月7.0-9.8%的区间 若超过7.5%可能意味着市场杠杆过高和过热风险[6][7][11] * 成交额结构（融资交易占比）当前为12% 较7月底的10%上升 与2014年7-8月水平相似 历史上该比率超过12-13%时 监管层倾向于采取措施为市场降温 这是当前最值得关注的数据点之一[13][14][15] 二级数据点 * 市场成交额（绝对数值）过去一周日均成交额达2.7万亿元人民币 高于7月的1.6万亿元和2025年上半年的1.4万亿元 8月26日创下3.2万亿元的历史第二高纪录 超过2015年峰值 但受市场规模变化影响 直接可比性有限 认为2万亿元是推动市场上行的最低门槛[16][17][18] * 融资余额（绝对数值）目前未偿还融资余额为2.17万亿元人民币 较7月底的1.97万亿元增加 已接近2015年2.27万亿元的峰值 但同样因市场规模变化而可比性有限 建议更关注市场杠杆比率 由于中国超过80%的融资由散户使用 该数据能反映散户参与程度[19][20][21][22] 三级数据点 * 新发公募基金规模（绝对数值）8月前三周股票和混合型新基金周均募集110亿元人民币 与2025年迄今周均100亿元基本一致 但强于2022-2024年水平 该数据可反映散户通过基金入市的参与程度[23][24][25][26] 四级数据点 * 新开户数（上交所）7月新开户196万户 与1-6月月均210万户基本一致 远低于2024年10月680万户的峰值 以及2014年12月至2015年8月月均360万户的水平 因数据滞后一个月 并非最佳指标 但若行情持续2-3个月以上 早期开户数增长可能成为推动市场的因素[27][28][29][30] * 存款动向（增长与结构变化）家庭存款增长近期放缓 而非银行金融机构（包括券商）存款增长步伐加快 虽可能受季节性因素影响 但若增长势头保持 股市未来几个月可能看到更多资金流入[31][32][33][34][35] 其他重要内容 * 报告强调2015年的经验教训 指出当前杠杆数据未包含场外配资（2015年曾很高）投资者和监管机构会密切关注整体杠杆水平[6][7] * 所有数据均来自Wind、中国人民银行（PBOC）、中国证券金融公司（CSF）等公开来源[10][12][35] * 报告由美银证券全球研究部（BofA Global Research）发布 作者为香港的分析师Michael Li和Susie Liu, CFA[9][10]