涉及的行业和公司 * 行业为中国电池行业 重点关注动力电池和储能系统电池 [2] * 核心讨论公司为亿纬锂能 同时提及宁德时代 国轩高科 中创新航 瑞浦兰钧 孚能科技 欣旺达 海辰储能 比亚迪等主要电池制造商 [2][8][23] 核心观点和论据 亿纬锂能业绩与经营状况 * 公司上半年核心盈利增长18% 若剔除5.79亿元人民币的股权激励和坏账拨备影响 [2] * 动力电池业务核心盈利仅增长8% 尽管销量增长近60% 反映出单位盈利能力的恶化 [2] * 第二季度电动汽车电池平均售价因海外客户占比提升而增长7% [5] * 管理层预计第三季度产量将环比增长15-20% 2026年EV与ESS电池增长指引为30-40% [6] * 资本支出在上半年同比增长104% 管理层指引2025至2027年年度资本支出将达到100亿元人民币 [6] 行业价格与成本趋势 * 近期锂价上涨对电池制造商影响有限 因成本传导合同 长期锂采购协议和锂期货合约的运用 [5] * 电池价格呈现改善迹象 得益于政府反内卷政策和近期锂价上涨 储能电池价格从6月起对低层级客户有所恢复 [5] * 行业正处于资本支出上升周期 由一线和头部二线厂商主导 [6] 美国市场与政策影响 * 尽管有关税和IRA政策 美国储能客户仍持续下单至2027年 订单将由中国和马来西亚工厂供应 [5] * 亿纬锂能继续推进美国产能计划 并计划将三条规划产线中的一条从商用车电池转为储能电池产能 [5] * 公司产能可能被归类为IRA新政策下的禁止性外国实体 因公司在合资企业中仍拥有董事席位 [5] 财务数据比较 * 亿纬锂能上半年EV+ESS电池出货量50GWh 同比增长45% [8] * 宁德时代上半年EV+ESS电池出货量274GWh 同比增长34% 储能电池出货52GWh 同比增长13% [8] * 比亚迪上半年EV+ESS电池出货量135GWh 同比增长85% [8] * 瑞浦兰钧上半年出货量32GWh 同比增长199% [8] * 亿纬锂能第二季度单位净利大幅下滑至0.002元/Wh [7][16] * 行业龙头宁德时代单位净利保持稳定 第二季度为0.11元/Wh [7][16] 其他重要内容 * 报告更正了亿纬锂能的建模错误 调整了表1 6 7 9中的数据以及动力电池核心盈利增长率 [23] * 摩根大通对覆盖公司的评级为 宁德时代A股超配 港股中性 亿纬锂能和中创新航中性 国轩高科低配 [2][23] * 报告包含大量详细的财务比较表格 涵盖出货量 平均售价 单位毛利 单位净利 经营现金流和资本支出等关键指标 [7][8][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] * 披露显示摩根大通与多家覆盖公司存在业务关系 包括做市 投行服务 持有头寸等 [25][26][27][28][29][30]