行业与公司 * 行业为中国宏观经济与金融市场[1] * 公司未明确提及 但报告由野村国际（香港）有限公司（Nomura International (Hong Kong) Ltd）的研究团队撰写[6][67] 核心观点与论据 * 中国经济与金融市场出现显著分化 经济疲弱但股市大涨 上证综指收于十年高位 成交量创下去年政策转向以来的新高[1] * 股市繁荣由多重因素推动 包括政府推动股市复苏 低利率 市场感知中美贸易战休战 以及医药创新等少数行业的快速增长[1] * 股市繁荣引发债市显著抛售 尤其是长端债券 因投资者从债券转向股票 7月境外投资者据报抛售了创纪录数量的中国债券[1] * 预计经济与市场的分化不会持久 关键宏观主题将再次主导市场 维持对下半年经济增长将相对显著放缓的预期 近期的股市繁荣可能延迟稳定增长所需的政策措施的出台[2] * 7月证券投资录得583亿美元流出 为2010年有数据以来最大 债券是流出的主要驱动因素 据《香港经济日报》报道 境外机构7月减持中国债券（主要是国债 政策银行债和同业存单）约3000亿元人民币（约合420亿美元） 为有记录以来最大月度减持量[4] * 境外投资者在中国银行间市场持有的债券规模降至3.9万亿元人民币 其持有量占总未偿债券的比例从6月的2.5%降至2.3%[4] * 尽管跨境资金整体呈净流出 但外汇持有者将外汇兑换为人民币的需求似乎有所上升 7月结汇比率（客户向银行卖出外汇换取人民币的金额与其跨境收入总额的比率）显著升至63.3% 为今年迄今第二高[5] * 售汇比率（客户从银行购买外汇的金额与其跨境支付总额的比率）持稳于62.0% 更高的结汇比率和稳定的售汇比率意味着外汇需求减少 与境内外汇存款显著下降一致 7月外汇存款减少200亿美元 为2023年8月以来最大月度降幅[5] * 中国第二季度经常账户盈余从第一季度的1650亿美元降至1350亿美元 但仍远高于一年前的550亿美元 盈余与GDP之比从第一季度的3.7%降至2.8%[6] * 坚实的经常账户数据受到第二季度出口增长强劲和进口增长乏力的支撑 货物贸易顺差从一年前的2520亿美元增至3140亿美元[6][7] * 然而 下半年经常账户盈余可能因出口增长放缓而回落 金融账户方面 第二季度外商直接投资（FDI）流入从第一季度的150亿美元降至90亿美元 对外直接投资从第一季度的480亿美元和第二季度的710亿美元降至300亿美元[7] * 认为近期推出的两项贴息政策对提振消费的影响可能有限 估算新发放的家庭消费贷款潜在最大补贴额约为100亿元人民币 对服务行业企业贷款的补贴难以精确量化 但对零售销售增长的影响可能相当微不足道[8][9] 其他重要内容 * 8月17日当周 主要港口集装箱吞吐量同比增长率从前一周的7.8%升至8.4%[12] * 8月17日当周 跨境货运航班总量同比增长率从前一周的10.1%升至11.9%[12] * 8月17日当周 主要港口货物吞吐量同比增长率从前一周的7.3%降至2.7%[12] * 8月17日当周 铁路货运量同比增长率从前一周的5.1%微降至4.5%[12] * 8月17日当周 高速公路货车流量同比增长率从前一周的2.7%升至4.8%[12] * 8月17日当周 中国至美国的货运航班数量同比增长率从前一周的3.5%大幅升至13.7%[12] * 8月17日当周 跨境货运航班数量同比增长率从前一周的16.0%降至14.2%[12] * 8月15日当周 中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比下跌0.6% 其中至欧洲下跌0.5% 至美国东海岸下跌4.2%[12] * 8月15日当周 宁波出口集装箱运价指数（NCFI）环比微跌0.1% 其中至美国西海岸和东海岸分别下跌5.9%和5.2%[12] * 8月15日当周 Freightos波罗的海指数（FBX）环比下跌2.6%[12] * 8月迄今 中国进口干散货运价指数（CDFI）同比变化从7月的-15.2%升至-6.2%[12] * 8月1日至10日 乘用车销量同比增长率从7月的6.4%降至-3.8%[14] * 8月17日当周7天移动平均 国内航班数量同比增长率从前一周的0.6%升至1.3% 达到2019年疫情前水平的118.1%[16] * 8月17日当周7天移动平均 跨境航班数量同比增长率从前一周的10.9%微降至10.8% 降至2019年疫情前水平的86.1%[16] * 8月17日当周7天移动平均 20个主要城市新房销售量同比增长率从前一周的-12.9%微降至-13.1%[16] * 分城市层级看 销售增长情况好坏参半 8月17日一线 二线和低线城市销售增长率分别为-25.7% -7.3%和-4.9% 而一周前分别为-35.5% 3.8%和-8.5%[16] * 在14个主要城市样本中 8月17日二手房成交量同比增长率为-3.7% 与前一周的-3.8%基本持平 上海二手房销售增长率从一周前的6.7%微降至6.6% 深圳则从9.4%升至11.4%[16] * 8月15日当周7天移动平均 农产品批发价格指数同比增长率从前一周的-12.4%降至-12.9%（农历年口径） 8月1日至15日同比增长率从7月的-3.1%降至-11.0%（公历年口径）[16] * 8月15日当周7天移动平均 南华工业品价格指数同比增长率从前一周的-4.1%升至-2.3% 8月1日至15日月环比增长率从7月的4.3%放缓至0.6%[16]