涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网与其它服务 [1][9][124] * 公司：百度 (BIDU.O) 与 爱奇艺 (IQ.O) [1][6][7] 核心观点与论据 百度核心业务表现与预期 * 核心广告业务持续恶化 预计第三季度收入同比下降23% 第二季度同比下降15% [1][2] * 第二季度核心营销收入为162亿人民币 同比下降15.6% 非营销收入为100.5亿人民币 同比增长34.2% [16] * 人工智能相关搜索结果占比从6月的50%提升至7月的64% 但货币化有限 第二季度广告收入中16%来自AI 其中13%来自AI智能体 3%来自数字人 [2] * 对广告复苏持谨慎态度 预计第四季度同比下降15% 年内出现积极转机的可能性有限 [2] * 云业务增长强劲 第二季度收入达65亿人民币 同比增长27% 企业云增速持续超越个人云 订阅收入同比增长超50% 预计企业云收入占比超50% [3] * 预计云业务增长将继续超越行业 第三季度增长预估为30% [3] * 文心大模型5.0预计在未来几个月内推出 [3] 利润率与盈利能力 * 利润率面临压力 主要拖累来自广告业务疲软以及对AI和Robotaxi的投资增加 [5] * 预计第二季度营业利润为22亿人民币 同比下降66% 营业利润率为9.0% 同比下降16.1个百分点 [5] * 第二季度百度核心非GAAP营业利润为43.9亿人民币 同比下降37.4% 核心非GAAP营业利润率为16.7% 同比下降9.5个百分点 [16][17] * 因广告前景谨慎和持续利润率压力 公司下调2025年核心盈利预测12% [7] Apollo Go (Robotaxi) 业务进展 * 在全球16个城市运营 与Uber(亚洲和中东)和Lyft(德国、英国及其他欧盟国家)达成战略合作 [4] * 已在迪拜和阿布扎比开始开放道路测试 并扩展了在香港的业务 [4] * 当前全球车队规模超1000辆 第二季度完成220万次出行 [4] * 预计近期重点为扩大全球覆盖面和运营规模 短期内财务贡献有限 [4] 爱奇艺 (IQIYI) 业务与预期 * 第二季度收入为66.3亿人民币 同比下降10.9% 低于摩根士丹利预期8.6% 低于市场共识5.3% [16][17] * 第二季度非GAAP营业利润为5900万人民币 同比下降88% 低于市场共识的9300万人民币 [16][17] * 尽管过去几个季度财务增长平淡 但公司可能受益于监管放松并找到收入增长的新途径 [6] * 近期下行风险来自长视频平台和短剧领域的激烈竞争 上行风险可能来自监管放松后更强的收入增长和更高利润率 [6] * 目标价从1.7美元上调至2.1美元 评级维持均配 [6][9] 财务数据与估值 * 百度第二季度总收入327亿人民币 同比下降3.6% 基本符合预期 [16][17] * 第二季度回购2.32亿美元 当前50亿美元回购计划下累计回购23亿美元 [17] * 百度目标价维持100美元 评级维持均配 对应2026年预期市盈率11倍 而腾讯和网易为19-20倍 [7][9][25] * 目标价基于分类加总估值法 核心业务贴现现金流估值为94美元 联营公司投资估值6美元并应用50%控股公司折价 [25] * 爱奇艺目标价上调因估值滚动至2026年 采用8倍2026年预期市盈率 [27] 其他重要内容 运营与用户指标 (爱奇艺) * 移动端月活跃用户数从2023年的4.72亿下降至2024年的3.87亿 预计2025年进一步降至3.68亿 [34] * 平均每日订阅会员数从2023年的1.12亿下降至2024年的8900万 预计2025年为8600万 [34] * 每月平均每会员收入从2023年的15.5元人民币增长至2024年的16.7元人民币 预计2025年为17.0元人民币 [34] 风险因素 * 百度：宏观经济环境疲弱和AI颠覆风险影响搜索广告复苏 [36] 竞争加剧和AI货币化处于早期阶段是主要担忧 [47][52] * 爱奇艺：面临来自竞争和替代娱乐形式的用户流失风险 监管风险依然存在 [69] 投资主题与机构持仓 * 百度机构活跃投资者占比83.8% 对冲基金行业多空比率2.5倍 行业净敞口15% [51] * 爱奇艺机构活跃投资者占比53.4% 对冲基金行业多空比率2.5倍 行业净敞口15% [66]