行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国宏观经济与房地产行业 [1][2][3] * 纪要由巴克莱银行（Barclays Bank）香港分行的研究团队撰写 [5] 核心观点与论据 * 中国7月经济活动数据全面放缓 增长动力在第三季度初急剧减弱 原因是国内需求疲软 房地产困境加剧 前期财政刺激效果消退以及反内卷政策的影响 [2] * 维持2025年低于共识的GDP增长预测4.5% 预计季度增长动能将从第二季度的4.1%放缓至第三季度的1.5% 并在第四季度政策刺激生效后恢复至2.5% [3] * 房地产行业仍在寻底 7月房地产投资同比下降17% 为两年半以来最低水平 销售面积同比下降7.8% 为2024年9月政策转向以来最大降幅 [11][28] * 反内卷政策产生收缩性影响 体现在企业贷款需求降至全球金融危机后新低 制造业投资今年首次收缩（7月-0.3%） 以及工业生产和PMI数据弱于预期 [2][11][26] * 零售销售增长显著放缓至3.7% 远低于预期 主要由以旧换新相关商品（如家电和汽车）销售放缓所导致 汽车销售在连续四个月增长后转为下降1.5% [4][24] * 固定资产投资（FAI）出现广泛恶化 7月单月同比下降5.1% 为2020年3月以来首次收缩 基础设施投资亦转为收缩1.9% [11][27] * 工业生产增长放缓至5.7% 高科技制造业增长9.3% 是亮点 但煤炭 粗钢和水泥产量收缩 [29] 其他重要内容 * 以旧换新补贴计划是零售销售波动性的关键驱动因素 第三批690亿元人民币资金于7月底开始部署 第四批同等金额资金预计在10月分配 [4][23] * 福利补贴（如育儿补贴和早期护理）也被视为支持消费的潜在因素 [6] * 私营实体投资连续第四个月下降 7月收缩加深至6.3% 国有企业投资也转为负增长 下降5.1% [26] * 70个城市中有68个城市的二手房价在7月出现环比下跌 [28] * 百强开发商7月合约销售额同比恶化至下降24.3% 为2024年9月以来最严重的单月跌幅 [29]