联想集团 2025-2026 财年第一财季电话会议纪要分析 1 公司概况与核心财务表现 - 公司营收按香港财务报告准则计算同比增长翻倍至5 05亿美元 非香港财务报告准则下净利润达3 89亿美元 同比增长22% [2][3] - 经营活动现金流达12亿美元 为近11个季度最高水平 自由现金流回升至7 5亿美元 [2][7] - 现金余额达46亿美元 同比增长15% 反映卓越运营能力 [8] 2 主营业务表现 - 智能设备业务集团(IDG) - 营业额135亿美元 同比增长18% 商用领域市场份额27 9%(+2 2pct) 消费领域20 2%(+1 1pct) [11] - PC业务同比增长超20% 创15个季度最快增速 非PC业务占比提升至47% [2][4] - AI PC市场份额31% 渗透率接近30% 单价同比提升5% [15] - 手机业务营收增长14% 高端机型占比提升至37%(+7pct) [11] - 基础设施解决方案业务(ISG) - 盈利能力波动主因：CSP客户占比提升(毛利率个位数 vs ESMB的10-20%) 订单延迟 AI研发投入增加 [12] - 新一代AI服务器(GB300/NVL72)预计下半年出货 有望扭亏为盈 [12][20] - 方案服务业务(SSG) - 营收23亿美元 连续17个季度增长(+20%) 运营利润率22%(+1 2pct) [13][18] - 贡献集团30%以上利润 AI仓储方案使拣货准确率达99 8% 效率提升35% [19] 3 区域市场表现 - 中国市场 - 营收同比增长36% AI PC渗透率近30% 消费本占比35%(含国家补贴) 商用本65% [5][14] - 增长驱动：独立子品牌策略 国际友商退出 信创市场提升 618期间京东销量创新高 [14] - 亚太地区 - 营收增长39% 印度市场快速扩张 日本受益Win11更新周期 [5] - 美洲&EMEA - 美洲增长14% PC份额连续9季度提升(北美17 5%→19%) [5][6] - EMEA增长9% 渠道拓展优于竞争对手囤货 [5] 4 研发与创新 - 研发投入同比增长10% 团队近2万人(占员工28%) 五年CAGR达11% [2][10] - 推出YOGA Solar PC概念机 太阳能转换率超24% 20分钟充电支持1小时视频 [10] - 创新产品包括卷轴屏/透明屏电脑 支撑毛利率提升 [15] 5 战略与展望 - 应对挑战 - 关税波动：通过采购优化/生产布局调整保持利润 [16] - 国际政治：端到端"中国+N"全球化布局增强韧性 [17] - 未来预期 - PC市场：预计中高个位数增长 AI PC将提升ASP和盈利能力 [22] - 整体展望：低估值高分红标的 AI服务器/PC驱动长期增长 [23]