网易公司(NTES)二季度财报及行业分析关键要点 公司概况 - 公司名称：网易(NTES) [1] - 当前股价：$134.90(ADR)/HK$207.80(H股) [1] - 目标价：$145(ADR)/HK$226(H股) [1] - 市值：856亿美元 [6] - 企业价值：664亿美元 [6] 核心财务表现 - 2Q25业绩： - 游戏收入同比增长15% [1] - 递延收入同比增长28% [1] - 营业利润同比增长24% [1] - 全年预测(2025E)： - 总收入：1149亿人民币(+9.1%) [12] - 营业利润率：35.3% [12] - EPS：8.42美元(+17.5%) [12] - 现金流： - 自由现金流收益率：6.6%(2025E) [11] - 现金及等价物：565亿人民币(2025E) [15] 游戏业务亮点 - 经典游戏表现： - 《梦幻西游》PC版2025E收入84亿人民币 [26] - 《永劫无间》PC版2025E收入50.8亿人民币 [26] - 《第五人格》移动端2025E收入52.5亿人民币 [30] - 新游戏管线： - 《命运：崛起》8月28日上线 [32] - 《Ananta》计划2026年上线 [32] - 《燕云十六声》PC版已上线，移动版2025年1月推出 [32] - 平台战略： - 重点发展跨平台游戏(如《遗忘之海》《Ananta》) [19] - 暂停披露移动/PC收入拆分 [19] 运营效率 - 营销支出： - 2Q25营销费用占比13%(历史平均水平) [18] - 营销ROI提升，7-8月促销效果显著 [18] - 研发投入： - 研发费用占比14.4%(2025E) [12] 估值与风险 - 估值指标： - 前瞻P/E 15.9倍(2025E)，低于同业及历史平均 [11] - EV/EBITDA 10.8倍(2025E) [11] - 主要风险： - 经典游戏表现不及预期 [35] - 新游戏商业化进度延迟 [35] - 行业竞争加剧 [35] - 音乐/教育业务内容成本上升 [35] 分析师调整 - 预测修正： - 2025-27年收入预测上调0.4%-0.8% [20] - 净利润预测上调1.2%-2.0% [20] - 目标价微调至$145/HK$226 [20] 图表关键数据 - 递延收入增速：28% YoY(2Q25) [23] - PC游戏收入构成：2025E预计306亿人民币 [26] - 其中《漫威争锋》贡献36亿人民币 [26] - 移动游戏收入构成：2025E预计538亿人民币 [30] - 其中《梦幻西游》移动版154亿人民币 [30] ``` 注：所有数据点后标注的[序号]对应原始文档编号，每个数据点引用不超过3个来源编号。分析严格基于提供的英文财报内容，未添加任何外部信息或主观解读。