行业与公司概述 - 行业聚焦于造纸行业，涉及白纸系（双胶纸、双铜纸）、生活用纸、包装纸系（箱板纸、瓦楞纸）及白卡纸[1][2] - 龙头企业包括九龙、山鹰、太阳等，通过协同提价和浆纸一体化布局强化竞争优势[3][12] --- 供需与开工率 - 行业整体开工率低于2018年水平：白纸系下降约20%，生活用纸下降19%，包装纸系下降10-13%[1][2] - 供给端过剩，双胶纸和白卡纸新增产能较多，箱瓦纸受进口纸冲击（增量超10%）[2] - 需求疲软，但箱板瓦楞纸需求端仍在增长，龙头投产接近尾声[6] --- 价格与盈利动态 - 双胶纸：7月均价继续下探，小厂多亏损，8月下旬至9月预计企稳回升[4][5] - 白卡纸：价格处于近五年至十年低位，大厂靠浆纤一体化维持盈利，开工率约65%，新增产能500万吨（240万吨2025下半年释放）[5] - 箱板瓦楞纸：7月底价格回升，瓦楞纸涨幅超100元（超废纸涨幅），8月初盈利底部回升[6] - 龙头企业密集提价（九龙、山鹰），协同效应显现，预计提价持续[3][12] --- 政策与产能出清 - 2025年5月新国标实施：吨纸能耗限额收紧，箱瓦纸限定值收紧幅度大（15-20），小厂压力显著[8] - 落后产能占比约10%，集中在瓦楞纸、生活用纸及部分箱板纸[1][3] - 行政手段加速小厂退出（环保合规压力），但市场化出清过去效果有限[10][11] --- 未来趋势 - 箱瓦纸价格旺季有望持续上涨，涨幅或超配置成本[7] - 大厂协同效应增强，浆纸一体化成本优势扩大，小厂生存空间压缩[12] - 新增产能批文难度下降，但大厂CAPEX已减少，可能延长景气周期[9] --- 其他关键细节 - 白卡纸新玩家（如九龙联胜）投产冲击市场[5] - 淡季提价传导难度较大，但龙头提价仍带动盈利改善[6] - 2016年国标实施后纸价上涨，本轮进度较慢但终将落实[8]