Uniti Group (UNIT) 电话会议纪要 - 2025年8月12日 1 公司和行业背景 - 公司：Uniti Group (UNIT)，专注于光纤基础设施和家庭光纤（FTTH）业务，近期完成与Windstream的合并[1][2] - 行业：通信基础设施，重点关注光纤到户（FTTH）、商业光纤（AI驱动需求）和无线网络升级[4][5] --- 2 核心观点与论据 2.1 合并后的业务表现与股价波动 - 合并Windstream后股价下跌，主要因技术性因素（如REIT转C Corp、股东结构变化）和EBITDA指引下调（Kinetic业务延迟）[3][6][7] - EBITDA下调原因： - Kinetic的FTTH建设进度落后（原计划2025年200万家庭覆盖，成本上升至$8.50-$9.50/户）[10][11][19] - DSL业务受固定无线（Fixed Wireless）竞争压力（ARPU下降）[11][14] - 需提前投入“Fiber Forward”营销费用以提升渗透率[10][11] 2.2 增长驱动因素 - FTTH建设加速：转向非补贴区域（高密度家庭），引入第三方承包商提升建设效率[12][13][19] - AI需求推动商业光纤： - 近期签订1亿美元20年IRU协议（年化收入约500万美元，贡献1.5%增长）[64][65] - 推断（Inference）阶段需求或使商业光纤增速从“中个位数”升至“高个位数”[68][71] - 无线业务增长： - 无线订单同比增30%（因5G密集化和农村塔楼光纤升级）[72][74] - 捆绑AT&T移动服务（<5万用户，分摊$20折扣）降低流失率，未来或扩展至MVNO[45][49][50] 2.3 财务与资本规划 - ABS融资： - 商业光纤已发行ABS，Kinetic侧计划未来发行（30-40亿美元容量）[58][59][63] - 税收优惠：合并后税负低，新税法进一步减少现金税支出[88][89] --- 3 其他关键细节 3.1 渗透率与定价策略 - 当前FTTH终端渗透率40%或保守（实际早期渗透率30%+），通过“Fiber Forward”优化区域集群和营销提升[28][33][34] - ARPU增长潜力：60-65%用户未升级1Gbps套餐，未来推2Gbps及本地化定价[38][39][41] 3.2 竞争与风险 - 固定无线竞争：短期影响DSL，长期光纤将胜出（低延迟优势）[14][17][18] - ACP补贴风险：剩余7万用户补贴或逐步退出，影响有限[43][44] 3.3 战略与并购展望 - M&A机会： - 商业光纤或成重点（行业估值7-8倍EBITDA，优质资产或达9-10倍）[83][85] - FTTH侧优先内部建设，但对高报价持开放态度[86][87] - AI内部应用：优化合同管理、客户体验等，与Oracle/Salesforce合作[95][97] --- 4 数据与单位换算 - EBITDA指引下调：约6000万美元（Kinetic相关）[3][10] - FTTH成本：从$650/户升至$8.50-$9.50/户，长期目标$7.50-$8.50[19][20] - 无线订单增长：同比+30%[72] - ABS融资容量：30-40亿美元[59] --- 注：所有观点和数据均基于电话会议原文，未添加外部信息。