公司及行业概述 - 公司名称: BARK (BARK) [1] - 核心业务: 宠物用品公司，业务包括DTC订阅盒（85%收入）、零售渠道（15%收入）、新业务Bark Air（宠物航空服务）及即将推出的宠物食品品牌Bark in the Belly [4][5][7][9] - 财务表现: - 调整后EBITDA从FY22亏损5800万美元改善至FY25盈利500万美元 [3][4] - DTC业务月均发货100万盒，累计服务超70万宠物家庭 [4] - 零售渠道FY25增长27%，预计FY26保持相似增速 [6][7] - Bark Air首季度收入200万美元，预计FY26收入翻倍 [7] --- 核心战略与业务调整 1. 收入多元化 - 减少DTC订阅盒营销投入，转向零售渠道（如亚马逊、Chewy）和新品Bark in the Belly [11][12] - 零售渠道占比15%，目标扩大玩具市场份额（如沃尔玛宠物玩具市占率仅3%，目标双位数）[35][36] - 宠物食品市场TAM超200亿美元（玩具市场30-40亿美元）[36][37] 2. 供应链与成本优化 - 关税应对: 70%玩具原产中国，FY25加速转移生产至亚太和南美，年底实现全非中国产能 [13][14][15] - 物流合作: 与亚马逊SWA（Ship with Amazon）签约，降低配送成本，预计H2运费改善300基点 [16][17][20] - 包装改革: 7月起DTC产品改用袋装替代盒装以降低成本 [52] 3. 技术平台升级 - 迁移至Shopify统一平台，提升交叉销售（如SuperTura高端产品订阅占比从33%升至66%）[8][26][31] - 支付流程优化（支持Apple Pay、Shop Pay），转化率提升 [32] --- 财务与运营关键数据 - 毛利率: DTC业务Q1达69%历史新高 [50] - 营销支出: FY26削减20-25%，减少促销吸引低质量用户 [21][23] - 现金流: Q1现金储备8500万美元，计划偿还4400万美元可转债 [58][59] - 资本分配: 过去18个月回购1700万股（耗资2600万美元）[58] --- 风险与挑战 - 短期压力: - DTC收入因营销削减或下滑，预计FY26稳定 [24][49] - H1物流成本因USPS涨价暂高，H2改善 [18][20] - 长期机会: - 宠物食品新品Bark in the Belly（8月DTC首发，年底进驻亚马逊/Chewy，2026年线下扩展）[42][43] - 零售渠道增长（亚马逊FY25收入增80%，欧洲市场拓展）[40][41] --- 其他重要信息 - 并购态度: 管理层认为股价被低估（受关税噪音影响），对潜在收购持开放态度 [54][55] - 股东结构: 内部人士持股比例高，与股东利益一致 [54] - 未来展望: FY27有望恢复收入增长，目标持续盈利和现金流改善 [49][60] 注: 所有数据及策略均基于FY25Q1电话会议内容，具体执行需观察后续财报。