涉及的行业和公司 * 行业：电信与网络设备（Telecom & Networking Equipment）[1] * 公司：Lumentum Holdings Inc (LITE O) 和 Coherent Corp (COHR N) [2] 核心观点和论据 * 云资本支出（Cloud Capex）的上修是当前推动光学AI股上涨的主要动力 云资本支出预期在2025年增长+54% 这推动COHR LITE CIEN在过去一个月分别上涨了19% 17% 11% 年内至今（YTD）涨幅分别为+9% +27% +5% [4] * 行业估值倍数已回升至1年平均水平附近 进一步扩张空间有限 未来股价上涨需依赖盈利预测（EPS）的上修 [4][7][9] * 在两家公司发布FQ4财报前 更看好COHR 因其预期修正空间更大 而LITE已在6月初进行过预披露 [2][4][7] * 投资者普遍理解财报前更看好COHR的逻辑 但倾向于在财报后重新做多LITE/做空COHR的配对交易 因LITE在数据通信/网络（datacomm/networking）方面的收入占比更高（FY26预计约50%/90%） 增长暴露更充分 而COHR的该部分占比约为50%/60% [4] * 对COHR的FQ4业绩预期：预计收入超预期4000万至6000万美元（约2.5%-4.0%） 主要受网络部门驱动 预计数据通信业务环比增长5000-6000万美元 电信业务环比增长1000-2000万美元 毛利率有望达到38.5% 推动EPS达到1美元 比共识预期高出约8-10% [10] * 对LITE的FQ4业绩预期：因已预披露 预期收入超预期幅度小于COHR（约2% 即不到1000万美元） EPS可能处于指引区间高端0.85美元 谷歌需求和电信复苏是积极因素 但Cloud Light业务是主要上行来源 EML产能受限 [10] * 更新两家公司的目标价：将LITE目标价从85美元上调至92美元 将COHR目标价从92美元上调至97美元 [2][13][14] * 对两家公司均维持“均配”（Equal-Weight）评级 [13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 * 关税被反复提及为两家公司面临的主要下行风险 在熊市情景中假设关税导致产品销售成本（COGS）增加30% 需求减少20% [13][14][34][52] * LITE的制造业务主要集中在泰国 使其在面临关税时风险更高 [30] * COHR在5月底的分析师日公布了长期路线图 但其工业和消费电子终端市场依然疲软 [10][14][43] * 期权市场隐含概率显示 LITE股价有29.8%的概率在一年内超过119美元的牛市目标价 有8.1%的概率跌破39美元的熊市目标价 COHR股价有22.8%的概率超过125美元 有4.9%的概率跌破35美元 [26][27][46][47] * 机构投资者对LITE和COHR的活跃持股比例分别为69.1%和67.1% [38][59] * 摩根士丹利及其关联公司持有本报告所覆盖多家公司（包括LITE和COHR）1%或以上的普通股 并在过去12个月内为其中多家公司提供过投资银行服务 [70][71][72][73][74][75]