行业与公司 - 行业: 全球云计算资本支出（Cloud Capex）[1] - 主要公司: - 美国四大云服务提供商（CSP）: 微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、Alphabet（GOOGL）、Meta（META）[3][24] - 其他参与者: CoreWeave、苹果（AAPL）、甲骨文（ORCL）、阿里巴巴（BABA）、腾讯（TCEHY）等[3][9] 核心观点与论据 1. 2025年Cloud Capex增长预测 - 预计2025年全球Cloud Capex达4450亿美元，同比增长56%，较2Q财报前预测上调12个百分点（原预测+44%）[1][3][6] - 资本密集度达18.4%（占收入比例），创历史新高[3][13] - 主要驱动力: - 四大CSP贡献77%的增量（亚马逊+343亿美元、Alphabet+322亿美元、Meta+315亿美元、微软+253亿美元）[3] - AI基础设施投资加速，以应对算力短缺和复杂云/AI工作负载[24] 2. 2026年增长潜力 - 初步共识预测2026年Cloud Capex为5180亿美元（+16% YoY），但摩根士丹利（MSe）预测更高达5820亿美元（+31% YoY），存在600亿美元上行空间[1][6][16] - 非AI计算支出（如数据中心组件）可能增长27% YoY（基于MSe预测），远高于共识的3%[26][30] 3. 关键动态与风险 - 管理层信号: 四大CSP强调将持续高支出至2026年，并加速部署AI基础设施[24][25] - 供应链瓶颈: 算力短缺和服务器/网络设备需求激增可能进一步推高Capex[20] - 历史修正: 2025年Capex共识预测过去12个月上调1500亿美元（从2880亿美元至4450亿美元），显示早期预测的保守性[20][23] 其他重要细节 - 区域与细分市场: - 北美主导增长，但中国云厂商（阿里、腾讯、百度）贡献有限[9] - GPU/ASIC相关支出占比上升，但非AI计算仍占重要份额[26][28] - 数据支持: - 月度AI推理令牌量显著增长（如Google Cloud、微软Azure）[21][22] - 2025年资本密集度预计升至21.6%（2026年MSe预测）[14] - 行业覆盖: 报告涉及50+技术公司（如英伟达、台积电、Marvell等）的云业务收入占比[33] 数据引用 - 2025年Cloud Capex: $445B (+56% YoY) [1][3][6] - 2026年MSe预测: $582B (+31% YoY) vs 共识 $518B (+16% YoY) [6][16] - 四大CSP 2025年Capex增量占比: 77% [3] - 非AI计算2026年增长: MSe +27% vs 共识 +3% [26][30]