行业与公司概述 - 行业：中国机械行业（涵盖工程机械、卡车及发动机） - 公司：潍柴动力（Weichai，A/H股）、中国重汽（Sinotruk）、鼎力（Dingli）、龙工（Lonking）、三一重工（Sany）、恒立液压（Hengli） --- 核心观点与论据 1. 2Q25/1H25业绩预览 - 工程机械： - 国内需求分化：挖掘机增速显著放缓（2Q25同比+8% vs 1Q25 +38%），但装载机、混凝土机械等表现稳健（如装载机2Q25同比+22%）[1][2][8]。 - 出口强劲：多数品类出口增长（挖掘机出口同比+14%），但高空作业平台（AWP）因中美关税问题下滑（4月出口同比-34%）[3][7][18]。 - 盈利预测：受益于出口和汇率利好，预计三一、恒立等公司净利润同比增长17-31%[8][22]。 - 卡车与发动机： - 国内需求加速：重卡批发量同比+25%（1Q25为-4%），政策推动替换需求（如电动重卡渗透率升至24%）[2][34]。 - 盈利压力：潍柴因LNG发动机占比下降（2Q25同比-30%）净利润预计同比-17%；中国重汽因高利润的CIS出口下滑（同比-77%）盈利持平[8][36][38]。 --- 2. 下半年（2H25）展望 - 卡车行业更优： - 政策刺激（替换政策）和低基数效应下，预计国内重卡零售销量同比+35%（1H25 +18%），全年销量上调至75万辆（原70万辆）[9][10][44]。 - 工程机械承压： - 国内宏观放缓可能拖累需求，预计挖掘机下半年增速降至+6%（1H25 +23%）[10][16]。 --- 3. 盈利预测与估值调整 - 盈利调整： - 龙工：因出口超预期，2025-26年EPS上调31-40%[13][46]。 - 潍柴：因LNG渗透率假设下调，2025-27年EPS下调7-9%[13][58]。 - 目标价调整： - 潍柴H股目标价下调至21港元（原22港元），A股下调至21.2元（原24元），反映A/H溢价收窄[62][72]。 --- 其他重要内容 1. 被忽视的风险与细节 - 工程机械出口结构：AWP对欧盟出口因反倾销提前出货导致基数扭曲，6月恢复增长（同比+23%）[7][18]。 - 卡车动力结构：电动化加速但LNG短期疲软，因北方政策延迟和LNG/柴油价差不利[2][34]。 2. 行业数据亮点 - 挖掘机：2Q25国内销量同比+8%（小挖+11%，中挖-5%），出口同比+14%[16][17]。 - 重卡：2Q25零售销量同比+21%，电动化渗透率24%（1Q25 19%）[34][37]。 --- 投资建议与风险 - 推荐标的：潍柴（买入，周期改善+高分红）、鼎力（风险回报优）[14][72]。 - 谨慎标的：三一、恒立（估值过高）、中国重汽（出口风险未定价）[14][80]。 - 风险提示： - 宏观需求不及预期、电动化渗透超预期、地缘政治影响出口[77][80]。 --- 注：数据与观点均引自原文，关键引用标注[序号]对应原文档ID。