行业与公司概述 * 行业聚焦钢铁行业供给侧改革与超低排放改造进展[1] * 核心公司包括宝钢股份、鞍钢股份、山东钢铁、新钢股份、方大特钢等国有及民营龙头企业[6][15] --- 政策动态与监管要求 * 国家发改委修订《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，2025年9月1日实施，强化碳排放审查[3] * 生态环境部发布《地方党政领导干部生态环境保护责任规定》，明确地方政府环保责任[3] * 工信部要求2025年底前80%钢铁产能（约8亿吨）完成超低排放改造，2026年底前规范企业100%完成[7] * 未完成改造企业可能面临惩罚措施，政策执行力度加大[12] --- 超低排放改造进展与成本 * 截至2025年4月20日，189家钢企完成或部分完成改造，涉及产能7.6亿吨（完成率76%）[1][4] * 吨钢改造投资约470元，环保运行成本218元/吨[1][8] * 重点企业吨钢综合能耗同比下降0.52%，可比能耗下降2.1%[8] * 民营企业（占产能60%）改造难度较大，国央企进展领先[15] --- 行业供需与出口困境 * 2022-2024年粗钢表观消费量下降10.1%（9.92→8.93亿吨），产量仅降2.7%（10.33→10.05亿吨），产能利用率超80%[9] * 2022-2024年出口量增长64%，2024年出口1.11亿吨（占比11%）[10] * 美国对华钢铁衍生品加征50%关税，2024年间接出口美国1660万吨受影响[11] * 韩国、越南等发起反倾销调查，出口缓解过剩的路径受限[11] --- 技术与利润展望 * 中国电炉炼钢产能占比仅10%（9800万吨），目标2025年提升至15%[13][14] * 当前吨钢利润回升至100-200元，若供给侧改革2.0落地，利润或进一步改善（参考2021年高点1000元/吨）[5] * 螺纹钢期货表现优于铁矿石，类似2015年供给侧改革行情[5] --- 投资建议与风险 * 推荐关注低估值国央企（宝钢、鞍钢等）及优势民企（方大特钢等）[15] * 环保成本高企（净利润较2021年下降94%）或倒逼产能出清[12] * 出口受限叠加内需疲软，供需失衡仍是主要风险[9][11]