全球制药行业GLP-1药物市场动态分析（2025年Q2） 核心公司与产品 - Novo Nordisk：主导糖尿病/肥胖症领域，核心产品包括Ozempic（糖尿病）、Wegovy（肥胖症）、Rybelsus（口服GLP-1）[1][2][5] - Eli Lilly：竞品Mounjaro（糖尿病）和Zepbound（肥胖症）市场份额快速提升[6][43] - 其他提及资产：Victoza、Saxenda（Novo Nordisk）[5] --- 糖尿病领域关键数据 Ozempic（Novo Nordisk） - TRx（总处方量）：Q2达751万（环比+4.6%），但市场份额从Q1的45.2%降至43.4%[3][10] - 增长驱动：延续处方（continuations）增长抵消NBRx（新品牌处方）下降10.6%[3] - NBRx占比：7.3%（环比-123bps），新患者减少14.1%[3] - 患者来源：43%切换自二甲双胍，27%流失至其他GLP-1药物[10] Rybelsus（口服GLP-1） - TRx：Q2达69.6万（环比+2.6%），NBRx下降4.4%[6][11] - 心血管获益：SOUL试验显示MACE风险降低14%（2024年10月）[11] Mounjaro（Eli Lilly） - TRx：Q2达710万（环比+18.2%），市场份额41.3%（环比+330bps）[6][12] - NBRx占比：46.9%（环比+470bps），新患者增长7.7%[6] - 患者切换：37%来自二甲双胍，19%来自其他GLP-1[12] --- 肥胖症领域关键数据 Wegovy（Novo Nordisk） - TRx：Q2达283万（环比+9.2%），NBRx增长14.4%[6][42] - 切换动态：52%新患者来自Zepbound，但81%流失患者转向Zepbound[42] - 心血管适应症：SELECT试验显示MACE风险降低20%（2023年8月获批）[42] Zepbound（Eli Lilly） - TRx：Q2达490万（环比+47.3%），市场份额63.2%（环比+720bps）[6][43] - NBRx占比：15.8%（环比-134bps），新患者增长45.2%[6] - 竞争优势：SURMOUNT-5试验显示疗效优于Wegovy[43] --- 行业趋势与风险 1. 市场份额变化 - Eli Lilly在肥胖症领域快速侵蚀Novo Nordisk份额（Zepbound TRx份额63.2% vs Wegovy 11.2%）[6][45] - Mounjaro在糖尿病领域NBRx份额达46.9%（环比+470bps）[6] 2. Novo Nordisk业绩前瞻 - Q2收入预期比彭博共识低2%，主要因Wegovy销售低于预期12%[2] - 全年收入指引中点+15%（当前+13-21%），进一步下调可能性低[2] 3. 数据局限性 - IQVIA数据仅覆盖美国零售渠道（连锁药房、独立药房等），未包含非零售渠道[2][9] --- 估值与投资建议 - Novo Nordisk目标价：DKK 608/股（DCF估值），其中Wegovy占DKK 104/股[5][106] - 风险提示：Wegovy供应限制、IRA法案定价影响、管线资产失败（如CagriSema）[107] ``` 注：所有数据引用自Barclays研究报告（2025年7月28日发布），原始文档ID标注在方括号内[ ]。