行业与公司 - 行业：债券市场（国债、地方债、金融债、信用债）[1][2][3] - 公司：公募基金[6][12] 核心观点与论据 政策调整背景与目的 - 国债增值税恢复征收旨在解决市场扭曲问题，此前免税政策导致机构短期交易频繁，加剧市场波动[1][3] - 央行指出债券市场定价效率不足，税收制度影响价格形成和国债利率基准作用[3] - 财政压力并非主要考量，新增增值税收入规模有限[4] 政策具体内容 - 2025年8月8日起对新发国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税，已发行债券（含续发部分）利息收入仍免税至到期[2][3] - 自营账户适用6%增值税率，资管产品（含公募基金）适用3%简易计税[1][5][6] 估值与利差影响 - 10年期国债新老券利差预计受影响5-10个基点（3%对应5BP，6%对应10BP）[1][5] - 实际利差可能低于理论值3-5BP，因买卖双方共同承担税负[7] - 新券利率上升，老券利率下降[7] - 信用债与国债/地方债/政金债利差缩小，因后者收益率上升[8] 市场行为与配置影响 - 新增税收可能降低市场对新券追捧，因交税增加成本，但新券票息较高需权衡[9] - 国债期货：近月合约影响小，远月合约因新老券交割导致估值上行，短期偏多长期偏空[10] - 债券资产性价比下降，资金或转向红利股，叠加美联储降息预期，但幅度有限[11] 公募基金风险 - 公募基金适用3%税率，与自营账户税收差距缩小，但所得税优惠存在取消风险[6][12] - 取消所得税优惠可能逐步推进，行业冲击较大[12] 其他重要内容 - 10年期国债收益率波动：消息发布后经历上行、下行和小幅回升[2] - 近期市场表现：10年国债下跌约1BP，10年以内品种下跌约2BP[7]