行业与公司 * 行业涉及债券市场、货币政策、通胀及中美关系[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 短期利率与债市表现 * 7月债市表现不佳，利率震荡上行，曲线走陡，主要受政策预期（反内卷、城市工作会议）、中美谈判阶段性成果、资金意外偏紧及股市上行影响[2] * 8月利率涨跌互现，历史数据显示8月中下旬利率有上行趋势（如2017、2018、2020、2024年），需关注稳增长预期、政策加码及资金面收敛[10] * 若无货币宽松措施，利率可能停滞，债券投资性价比降低，资金或流向股市，加剧市场波动[8] 通胀与供需分析 * 反内卷政策引发通胀回升的前提是需求侧见底+供给端收缩，但需求侧持续性存疑（7月CPI环比负值、PPI同比回升待验证）[1][4] * 供给端对价格影响有限：传统行业（如黑色系商品）需求弱，仅靠供给难以支撑整体价格上涨，需需求侧共振[5] * PPI上行通常推动利率上行，但当前融资需求低迷，通胀对债市的负面影响尚早[6][7] 货币政策与财政政策 * 下半年政策从“用好、用足”转向“落实、落细”，大规模增量政策可能性低，货币政策需更灵活[9] * 预计央行将继续降息（可能在9月或10月而非8月），若财政停滞则货币政策需更积极[9] * 8月存在季节性汇率波动风险（美元指数上涨+人民币贬值压力），社融增速见顶回落，资产荒深化[12] 中美关系与市场影响 * 短期中美经贸会谈释放积极信号（如推迟对等关税），但长期脱钩方向未变，不确定性仍存[11] 债市未来判断 * 基本面、通胀、金融数据及资产荒状态支持看多债市，短期调整是买入机会[13] * 机构行为显示券商砸盘接近尾声，自营盘净买入拐头向上[13] 其他重要内容 * 高频数据显示需求侧不确定性（地产销售、暑期消费、出口分化）[4] * 商品价格分化：黑色系（焦煤、焦炭、螺纹钢）回调，光伏新能源（多晶硅）相对稳定[5] * 社融增速7月见顶，信贷疲弱，政府债券融资同比减少[12]