行业与公司 - 行业：欧洲工业化学品行业[1] - 涉及公司：BASF、Wacker、Solvay、Arkema[3] 核心观点与论据 1. 中国政策影响 - 中国发改委等五部门要求地方政府收集20年以上石化设施信息，30年以上产能需在2030年前淘汰，旨在缓解产能过剩并加速行业整合[2] - 分析师Kaylee Xu认为禁止新增产能是解决供应过剩的最有效途径，但淘汰老旧产能仍是积极信号[3] 2. 产能影响数据 - 途径1（强制关闭20年以上产能）：影响中国现有炼油产能25%、化学品产能14%，对炼油行业非常有效，化学品行业有效[4] - 途径2（强制升级20年以上产能）：影响比例同途径1，炼油行业非常有效，化学品行业中等有效[4] - 途径3（禁止新增产能）：对化学品行业非常有效，利好现有玩家，但打击新进入者[4] 3. 欧洲化学品公司受益 - 政策对欧洲化学品公司（如BASF、Wacker、Solvay、Arkema）情绪面利好，支持此前对BASF的“增持”评级[3] 其他重要内容 1. 公司估值与风险 - Arkema：目标价€97/股，基于6.5% WACC和1.5%长期增长率，7% FCF收益率[8] - 上行风险：丙烯酸利润维持/扩张，技术聚合物复苏[9] - 下行风险：美国PFAS责任问题，未能替代对Evonik的硫化学品销售[10] - BASF：目标价€54/股，DCF与SOTP估值各占50%权重[11] - Solvay：目标价€30/股，假设终端增长率-1%， decarbonization成本NPV约€1bn[12] - 上行风险：需求复苏、欧洲能源价格下降[13][14] - 下行风险：汽车/建筑需求疲软、地缘政治推高成本[14] - Wacker Chemie：目标价€99/股，基于6.8% WACC和1.5%长期增长率[15] - 上行风险：太阳能多晶硅以国际价格销售、美国产能扩张[18] - 下行风险：中国硅产能过剩长期化、欧盟电价上涨[18] 2. 行业评级分布 - 覆盖公司中40%为“增持”（Overweight），16%为“减持”（Underweight）[39] 数据引用 - 中国20年以上炼油/化学品产能占比：25%/14%[4] - Arkema目标价FCF收益率：7%[8] - Solvay decarbonization成本：€1bn NPV[12]